主题：国泰君安：华电国际收集评级 目标价4.8港元

12财年业绩高于预期。净利润为14.5亿人民币，同比增1,860%，对应EPS0.2046元，比我们预期高36%，主要由于：1）煤炭销售收入比预期高112%，2）燃料成本、折旧摊销及其他经营成本比预期低1.6%、6.9%及26.4%，3）投资收益及其他收入均高于预期。

2013年合并装机容量预计同比增长2,478兆瓦或7.4%，其中燃气装机将增长最快（+1,130兆瓦或同比增74.3%）。

基于2013年疲弱的国内动力煤市场预期，我们预计2013年秦皇岛5,500大卡动力煤均价为650元/吨，同比降7.7%，以及预计公司标煤单价将同比降5.5%至739元/吨。

我们将13/14财年净利润预测上调了14.3%/1.6%至人民币28.22亿/29.70 亿，主要由于标煤单价假设的下调。13/14/15财年的核心EPS预计为0.383元/0.403 元/0.423 元。维持“收集”评级并上调目标价至4.80港元，相当于10.0倍/9.5 倍/9.0 倍的13/14/15财年市盈率。最新收市价为3.90港元，对应潜在上升空间为23.1%


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