主题：海信电器:四季度收入增两成,全年盈利超预期

我们的分析与判断:(一)2012年收入增7%,四季度收入增21%2012年公司彩电销量1276万台,同比增长26.3%。全年实现收入253亿元,同比增7.3%,其中国内收入178.8亿元,同比增长2.1%,出口收入53.3亿元,同比大幅增长25.7%,出口大幅增长主要由于公司加大自有品牌出口力度,中东、美洲以及澳洲等地区出口取得突破增长。其中四季度公司实现收入85.4亿元,较高基数下同比大幅增长21%。四季度收入增长超预期主要由于,四季度是彩电传统旺季,公司推出智能化系列新品,取得较好市场认可,内销增长显着。
(二)竞争激烈,成本上升,影响毛利有所下滑2012年公司综合毛利率19.2%,下滑3.0个百分点。其中内销毛利率为23.1%,同比下滑3.2个百分点;出口毛利率为6.0%,同比提升0.6个百分点。内销毛利率下滑幅度较大的主要由于竞争对手强势扩张,行业价格战激烈,同时面板价格同比提升,影响国内毛利率下降。2012年,公司费用率控制良好,其中销售费用下降14.6%,管理费用率基本持平,公司费用呈现刚性。2012年净利润16亿元,同比下滑5.1%,净利率6.3%。其中,四季度,公司净利润7亿元,同比下滑13.3%,单季度净利率8.2%,考虑到2011Q4净利率较高基数,2012Q4,公司毛利率和净利率不仅在行业中取得绝对领先,相比公司过往数据,盈利能力也处在较高水平。
(三)2013年开启智能化元年,期待新品发力。2013年以来,液晶电视需求向好,同时,日系彩电竞争力下降,给国内彩电制造企业提供了发展良机。公司作为彩电民族品牌的领军人物,在产品研发、新品上市速度、产品品质、管理团队等各方面,领先于竞争对手。2013年,公司还将陆续推出“智能化”系列产品,对公司2013年收入增长和盈利水平提升,提供动力。
投资建议预计公司2013/2014年业绩分别为1.50/1.78元,分别增长22%和19%。公司目前股价相对2013年PE在8倍左右,给予“推荐”评级。
风险提示:面板价格大幅上涨,行业竞争加剧

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