主题：鲁泰A:一季报同比业绩增速50%-70%超预期,出口回暖带动公司经营改善

　公告:鲁泰A今日发布一季报业绩预告,预计2012年一季度业绩增速比上年同期增长50%-70%。业绩略超预期,本次业绩超预期的主要原因:(1)出口市池升,一季度订单增加,产量及销售量同比提高;(2)在原材料价格下降的同时,公司加大了成本管理力度,生产成本较去年同期下降;(3)去年同期受高价棉影响,业绩基数较低。回购方面:公司计划回购1亿B股,目前已回购4883万股,占公司总股本的4.84%,回购将在今年6月25日前完成。

　　出口势头趋势向好,订单结构改善有望推动毛利率上升。公司以出口业务为主,12年外销占比达71.5%。从2012年四季度起随着外围经济特别是欧洲的经济复苏,出口呈回暖趋势。从近期的数据来看,1-3月我国纺织品服装累计同比增长15.8%,增速虽较1-2月有所回落但是累计仍有两位数的增长,公司订单量有所提升,目前产品订单档期已排到6-7月份,我们认为出口趋势回暖订单结构改善有望继续推动毛利率上升。

　　棉价企稳回升,带动订单恢复性增长。对于国内外棉花价格我们认为:(1)内棉:以政策面订价为主,目前中库消比仍处高位,预计价格上涨空间不大,同时收储政策托底之下棉价下跌风险也较校内棉去年至今一直在1.8至1.95万/吨波动,近期新一轮收储棉价即将公布,我们预计仍将保持之前的收储价格水平,预计未来2万元/吨将逐渐成为内棉新的价值中枢;(2)外棉:受种植面积下降带来的供给减少和美欧服装消费攀升带来的需求增加影响,外棉价格从年初至今已上涨15%左右。结合(1)、(2)两方面内外棉价差已由年初的4600元/吨已缩窄至目前3000-3200元/吨左右。虽然鲁泰使用的都是长绒棉,但受益于全球棉价企稳回升,下游客户订单逐步恢复增长。

　　外需回暖,优势出口制造企业业绩有望逐步恢复,维持增持评级。我们在年初认为外需回暖、内外棉价差缩减的逻辑逐步兑现,维持盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.84/0.93/0.97元,对应PE为9.0/8.2/7.85倍,出口回暖趋势或将延续,纺织行业进入成熟阶段,鲁泰作为龙头企业未来将在行业集中度提升中受益,维持增持。

　　(申银万国证券)


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