主题：国金证券：下半年基本维持防御性配置策略


　　 国金证券8月5日发布投资报告，下半年基本维持防御性配置策略。

　　
　　 国金证券表示，国际资本流动自2002 年以来空前繁荣。2002 年以来，世界范围内的资本流动出现了大幅度增加，尤其是新兴市场经济体资本流入的增长更为突出。尤其是新兴市场经济体资本流入的增长更为突出，2002 年以来资本流入总量的规模增加了5 倍。新兴市场经济体资本流入总量占GDP 的比重从2002 年的2.7%

　　
　　 提升到2007 年的7.5%。发达经济体的资本流入主要是通过证券投资和其他投资的渠道，FDI 的增长缓慢。而新兴市场的资本流入最大的渠道仍然是FDI，但另外两个渠道的增长很快。

　　推荐阅读[独家策划] 和讯曝中报：万科净利20.6亿元增23.6%全国性银行信贷额增5%沪市成交跌破400亿元 创地量水平上半年债券融资首次超股票融资额攀钢系澄清：资产重组方案未调整深圳一业主因断供房贷被告上法庭[改革30年]10大企业家王石[简史]铁腕分税 [组图]流行1993

　　 从历史上的国际资本流动变化来看，美元汇率每次重大的变化都对应着国际资本流动的大幅变化。国金证券通过观察美国国际资本流动的情况发现，美元升值带动国际资本流入股权投资项目的现象比较明显，并且资本的流入会提前于汇率升值作出反应。从新兴市场国际资本流动的历史来看，新兴市场的FDI 流入与股权资本流入都与美元汇率呈现反向波动的关系。在美元汇率处于低位时，新兴市场国家资本大量流入，但一旦美元走强，进入新兴市场的资本明显减少。美元的升值可能对新兴市场国家带来了较大的冲击。

　　
　　 在美元升值预期影响下，中国可能面临一定程度的资本流出。中国资本流入主要是FDI 形式以及各种形式隐藏的短期热钱，FDI 是经济全球化的一部分，具有顺周期性性质，流入一国的FDI 取决于该国的增长前景和投资环境。从中国的FDI 增长数据看已经出现了明显的下滑。而短期热钱的流动与利差以及升值预期密切相关，在美元加息的预期基础上，这两方面也在向促进流出方向转化。国金证券认为在美元升值预期影响下，中国可能面临一定程度的资本流出，但不够成大规模冲击，主要受影响的领域在于：固定资产投资与房地产市场。同时，资本流出也可能为货币政策提供相对宽松的空间。在全球经济周期性减速以及资本外流的影响下，新兴市场未来经济回落的前景比较悲观。对于中国而言，增长的风险被关注的程度也在不断上升过程中，中央经济工作会议之后，“一保一控“代替了“双防“，表明了这种微妙的变化。

　　
　　 国金证券表示，总体上，目前宏观政策结构性调整目的在于抵御经济增速过快下滑，而非刺激经济增长。并且在全球化环境下，一国政策是否有效，或者在多大程度上有效，需要考虑各国宏观政策相互博弈的情况。中国宏观政策出现的结构性调整，既可能由于其他国家继续保持紧缩而效果不如预期，也可能放松力度过大导致通胀压力的反复，增加滞胀的风险。

　　
　　 国金证券提出，下半年滞胀风险没有消除前，建议采取防御策略。而目前在全球经济周期性收缩阶段，美国对金融体系的大力救助以及新兴市场国家宏观紧缩政策过早放松，都可能加重滞胀阴影，因此，国金证券依然基本维持防御性配置策略，看好替代能源新能源、能源开采设备、节能环保设备、农业、食品、饮料、日用消费品、医药、超市、软件与互联网等行业。此外，由于价格管制以及资源税预期，国金证券将煤炭的配置由超配调整为平配。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。