主题：中新药业：有望明显受益于基药下沉上行

中银国际4月15日发布中新药业(600329,股吧)（600329）的研究报告称，于4月12日对中新药业进行了调研,和公司管理层进行了沟通,主要内容如下:

　　2012年中美史克:出售设备收入1.6亿,史克广告返还1.2亿,约4亿主营利润。

　　2012年公司销售费用中的“推展订销会议费”为4.70亿元,同比增长49%,明显高于工业收入13.82%的增速的原因在于:速效救心丸等主要品种着力医院终端市场,预计一段时期内还会维持较高的销售费用率。

　　2012年自营利润增速低于收入增速的原因是商业增速快,考虑到应收账款问题,未来商业增速将有所控制。

　　2012年中报已分红,因此没有年度分红。

　　2012年4个上亿品种为:速效7.2亿,增速20%;通脉1.3.亿,增速27%;清咽1亿,增速约30%;特子社复1.3亿,增速上30%。另外5千万以上的有紫龙金9千万、隆清片5千万、京万红9千万、清宫寿桃丸6千万。

　　速效救心丸目前医院和OTC的比例已接近4:6。去年速效增长20%,要求今年增速不低于去年,医院市场是开拓重点。这次在北京招标中的价格稳定。

　　公司独家基药品种的降价压力不大。一些普药小品种可能会有降价压力,对公司的利润不会构成明显影响。

　　公司的工业在天津的占比约50%有余,速效在全国已基本覆盖,通脉的70-80%销售比例在天津,目前已经入山东和河南医保,通脉为处方药,销售基本在医院,今后每年重点攻进2-3个省市的市场。通脉去年底小幅度涨价,目前毛利率在60%以上。

　　公司营销体制改革的阶段性预期目标已达成,目前已有4个上亿元的品种,营销体系改革将持续进行,有打算引进高端营销人才和政府事务公关人才。

　　医药集团给公司提出以2012年为基数3年翻一番的目标,即到2015年,公司的收入和利润均在2012年基础上翻番;对公司下属子公司提出“5522”的目标,即到2015年,各子公司收入过5亿,利润过5,000万,有2个过亿品种,有2个过5千万的品种。公司的产品储备非常丰富,产品的竞争力突出,营销是需要重点加强的方面,公司董事长对营销非常重视,公司的营销体系更为灵活、务实、高效。

　　公司高管的激励有相应公式,应收、存货、收入、利润作为指标都在其中,一般管理层的收入构成为基础加奖金。由于医院市场是公司将来一个阶段重点拓展的方向,因此对应收账款的容忍度会有所提高,前提是预期在医院的货款不会形成坏账。

　　公司在新一任董事长的带领下,主业有加速发展趋势,预计1季度公司工业收入增速30%。总体上分析师认为,公司产品竞争力突出,有望明显受益于基药的下沉上行。集团层面的资本运作给公司带来新阶段的发展契机和动力,预计与2012年投资收益大幅上涨不同,2013年主业的增长将成为公司业绩增长的主要推动力。维持2013-2015年每股收益0.625元、0.799元和1.015元的预测值。


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