主题：一汽富维：业绩小幅超预期 13年逐步回升

4月11日发布一汽富维(17.46,0.37,2.17%)（600742）的研究报告称，公司主业收入增长平稳。汽车保险杠和轮胎业务均实现了同比正增长，其中轮胎业务同比增速达14%，但是毛利率有小幅下滑。总体而言，在重卡下滑严重的情况下，依靠轿车、客车业务的增长带动公司主业实现了收入增长，而盈利能力下滑幅度较低，公司12年主业经营情况尚可。

　　英泰下滑明显。受到日系车下半年的减产冲击，天津英泰净利润下滑1.4亿元，但富维-江森实现了3077万元的增长，总体来看下滑幅度略低于预期。江森自控电子和丰田纺织同比减亏，主要参股公司的净利润下滑幅度较低。预计13年将有小幅回升。



　　成都外饰件公司实现盈利。成都基地的外饰件公司实现1948万净利润，预计13年利润贡献将加速;一汽财务公司的分红增长1000万，略低于预期;海拉车灯纳入合并报表，小幅亏损337万元。总体投资收益下滑幅度小幅低于之前预期，新工厂陆续贡献收益，新的产品逐渐投放缓解了日系车下滑对公司业绩的冲击。预计随着13年日系车回暖，公司业绩将同比回升。

　　费率控制情况良好。期间费率基本稳定，资产负债率小幅提升1.1个百分点，管理费用和销售费用控制良好。整体预计13年三项费用率保持稳定。

　　13年日系车回暖将提升主要参股公司业绩，在建新公司成都外饰件盈利将有较大幅度增长，海拉车灯预计逐渐减亏，新项目投产将带来一定的摊销费用，投产项目的收益预计到14年实现。预计公司13年是业绩恢复年。预估每股收益13年2.09元、14年2.49元，对应13年的PE、PB分别为8.1、1.1，维持“审慎推荐-A”投资评级。


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