主题：伊利股份:海外项目获批,看好盈利能力提升

事件:伊利股份公布公告,公司新建新西兰年产4.7万吨婴儿配方奶粉项目获得国家发改委和新西兰海外投资办公室批准。
对此,我们点评如下:
新西兰原奶价低量足,投资项目有助于提高公司盈利能力:根据伊利集团奶粉事业部的市场预测,公司婴儿配方奶粉每年的产销量增幅10-15%,且未来五年国内原奶供给偏紧;新西兰奶源充足且原奶价格相对较低,此外,我国已经与新西兰签订自由贸易协定,2020年乳制品的进口关税将降至零,新项目将利用新西兰奶业资源,有效降低原料成本,提高公司盈利能力,预计达产后年均利润1.1亿元,投资回报率10.2%,高于目前公司整体不足5%净利率水平。
战略布局海外,提升公司品牌影响力:新西兰原奶品质优良,项目建成后公司或将推出新的高端奶粉产品,主打新西兰奶源概念,有助于获得消费者信赖,抢占国内高端奶粉市场,优良的品质也有助于提升公司品牌美誉度;此外,海外建厂有助于提升公司品牌影响力,实现公司成为世界一流的健康食品集团的愿景。
行业竞争格局改善,看好公司盈利能力提升:我们自12年12月5日发布年度策略报告《给点阳光就灿烂》,将其作为食品股重点推荐品种之一以来,股价绝对涨幅达57%,我们看好伊利股份的逻辑在于:(1)竞争及政府市场规范政策将推动市场集中度提升,公司作为行业龙头,具有规模和品牌优势,市场份额将进一步提高;(2)竞争对手蒙牛被中粮收购后,行业竞争格局改善,公司费用率下降,带动盈利能力持续提升;(3)公司产能和销售网络的全国化布局基本完成,成本下降和定价权的获得使得公司进入业绩收获期。
盈利预测及投资建议:预计12-14年收入分别为423亿、493亿和577亿,YOY为12.8%、16.6%和17%;净利润分别为18亿、22.7亿和28.6亿,YOY为-0.5%,26.2%和25.8%;EPS分别为0.951元、1.2元和1.509元,维持“买入”评级。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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