主题：中国联通:3月3G用户数超市场预期,预计一季度业绩高速增长

3月份3G用户月新增用户超400万,继2月份日新增用户数16万超预期之后,再次超市场预期。我们预计一季度业绩增速在40%以上,13-14年EPS分别为0.18/0.25元,目前股价对应13/14年PE20/14倍,13年PB1.0,已经是估值底部,维持“强烈推荐-A”投资评级。
联通公布3月份用户数,3G用户增长持续超预期。3G用户新增433.2万户,2G用户新增26.1万户,宽带用户新增65.8万户,固话用户减少40.2万户。3G用户是主要看点,继2月份日新增用户数16万超预期之后,3月份3G用户新增用户超次超过400万,再次超市场预期。
3G用户增长超预期主要原因是推出2G/3G融合套餐。中国联通2012年10月,向2G用户开放3G网络,推出“3G省内流量包”融合套餐(10月100M,20元300M,30元500M),以2012年11、12月发展的2G/3G融合用户为例,选择融合套餐后,ARPU提高了4-5%,户均数据流量提高了80-90%。未来这种“3G省内流量包”融合套餐的不断推广,也是加速用户2G向3G迁移,是二季度联通用户数持续超预期的保障。
4G时代联通网络优势依然存在。之前市场一直担心LTE是长期利空,我们认为不应过分悲观。现在公司获准在21个省使用900MHZ频段运营3G业务,可低成本大幅改善覆盖问题,同时3G网络已全部升级HSPA+,下行峰值速率可达21Mbps,14年计划升到42Mbps。联通已通过传输网络建设在LTE上提前进行布局,由于FDD相对TDD,无论是在技术成熟度、成本还是在时间上都占据优势,即便是到了4G时代,联通的网络优势依然还将保持。
维持“强烈推荐-A”投资评级。联通3G网络的优势非常明显,而且移动TD-LTE的实际商用情况还有待考察,未来即便三大运营商都上4G网络,联通的网络优势也会继续保持。我们认为未来公司业绩能实现稳健增长,一季度业绩预计增速在40%以上,预计公司2013-2015年EPS分别为0.18/0.25/0.31元,目前股价对应13/14年PE20/14倍,13年PB1.0,已经是估值底部,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价4.5元。
风险提示:3G用户增长低于预期;网络质量低于用户期望

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