主题：中国联通:3G用户增长超预期,首次突破400万大关

事件描述
中国联通公布了其2013年3月主要运营数据。数据显示,2013年3月中国联通3G用户净增433.2万户,3G用户累积达到8781.6万户;同时,中国联通3月份2G用户增加26.1万户,2G用户总数累计达到1.63亿户。
固网方面,2013年3月,中国联通本地电话用户减少40.2万户,固话总数累计为9127.5万户;宽带用户增长65.8万户,累积达到6568.3万户。
事件评论
受益于2G用户加速向3G网络迁移,公司3G用户增长超预期:中国联通3月份3G用户增长数据,创造了中国联通单月3G用户增长的新纪录,且其单月用户增长数也超出市场预期。我们认为,主要原因在于:1、公司自2012年年底开始推广实施2G/3G融合套餐,通过向2G用户推出3G数据包,加速2G用户向3G网络迁移,并取得良好效果;2、由于3月份是新生入学后的首个完整月份,因此,3月净增用户本身属于季节性高点。
宽带用户稳定增长,固话用户持续流失:我们判断,在宽带领域,公司经过2年的FTTH薄覆盖网络的建设,已经构建了坚实的宽带支撑网络,伴随用户对于高速数据网络需求的持续扩张,2013年公司FTTH用户将进入实装率提升期,从而带动宽带用户数获得稳定的增长;而在固话领域,传统固话用户的流失仍然不可避免,但固移融合业务的推出有助于延缓并降低固话用户流失速度。
3G仍存时间窗口,且4G时代产业链仍具优势,而OTT收费则为其长期成长提供坚实保障:由于终端的不成熟及商用的推进节奏所限,中国联通仍然能获得约2年左右的3G时间窗口期。即使进入4G时代,而FDD-LTE作为4G时代的主流技术方案,公司仍将具备明显的产业链优势。另一方面,近期工信部明确了微信收费的合理性,无疑表明电信运营商对OTT收费将进入实质可操作阶段。若向OTT厂商收取额外流量费用的机制得到推广,电信运营商从数据流量增长中获取的价值将明显增长,从而为运营商的长期成长提供坚实保障。
投资建议:我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.17元、0.25元和0.33元,并维持对公司的“推荐”评级

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