主题：外资“空袭”押注A股下跌

　看多A股情绪高涨，多家机构给出大盘已现阶段性底部信号预测，但此时的海外投资人却大肆买入中国股指ETF基金——安硕富时中国25指数基金的看跌期权，押注中国股市下跌。

　　在扩大人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点机构、中国版“401K”计划迅速推进以及A股或纳入国际基准股票指数等流动性放宽预期的刺激下，看多A股情绪高涨，多家机构给出大盘已现阶段性底部信号预测，但此时的海外投资人却大肆买入中国股指ETF基金——安硕富时中国25指数基金的看跌期权，押注中国股市下跌。

　　4月22日，彭博汇编的数据显示，截至3月末，安硕富时中国25指数基金的做空股数升至4860万，做空比率达到3.2%，创2007年6月以来的最高水平。追踪在美国交易最活跃中资股表现的彭博中美55指数上周下跌1.1%，太阳能类股领跌。

　　外资变脸

　　安硕富时中国25指数基金是一只在美国注册的交易型开放式指数基金，致力于提供与富时中国25指数的价格和收益率表现相当的投资回报，目前规模约63亿美元。该基金至少90%的资产投资于该标的指数。

　　安硕富时中国25指数基金跟踪25只在香港上市的大盘H股，包括中国建设银行、中国移动以及中海油等。该指数代表了包括中国四大国有银行和中石化、中石油等中国股市最大规模公司的业绩。

　　在中国境外，做空中国A股的主要方式有新华富时中国A50指数ETF以及买入安硕富时中国25指数基金的认沽期权。

　　截至3月末，美国市场上最大的中国ETF安硕富时中国25指数基金的做空比率飙升至2007年以来的最高水平，3月份从安硕富时中国25指数基金撤出资金达8.24亿美元。截至4月18日，4月撤出资金2.56亿美元。

　　而根据历史经验，安硕富时中国25ETF遭遇净流出，通常预示着中国股市接下来的短期表现不会太好。

　　资金对A股市场早有回避迹象。从去年底备受资金青睐的RQFIIA股交易型开放式指数基金(ETF)自2月初以来连连下挫。数据显示，截至3月19日，通过RQFII额度投资A股市场的4只跨境ETF整体规模缩水高达25%，资金流出A股。

　　经济放缓担忧是否过度？

　　据了解，外资乐观情绪的退却主要源自对于中国经济放缓的担忧。4月9日，国际评级公司惠誉宣布，将中国偿还长期本币债务的评级从“AA-”下调至“A+”，随后穆迪也把中国主权信用评级展望从“正面”下调至“稳定”。穆迪指出，或有负债可能影响中国政府的资产负债表质量，妨碍经济向更平衡和更稳定的增长方式转变。

　　4月15日，国家统计局发布初步核算数据，中国第一季度国内生产总值(GDP)较上年同期增长7.7%，增速低于去年第四季度的7.9%。许多经济学家此前预计中国第一季度的经济增幅在8%左右。

　　这份令人失望的数据导致投资者担忧中国这一全球第二大经济体增速放缓恐打击企业盈利，大肆做空A股。

　　但国际货币基金组织亚太事务主管Anoop Singh则认为，市场对此反应过度，虽然第一季度中国经济增长率低于预期，但今年全年依然有望实现8%的增幅。

　　中国银河证券经济学家潘向东预计第二季度经济表现会略好一些。

　　经济学家、中国央行顾问宋国青表示，继第一季度表现令人失望之后，随着更多政府支出项目开始发挥作用，中国经济第二季度可能温和反弹，国内生产总值(GDP)可能同比增长8.1%。


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　海外A股配置需求强烈 指数巨头争做A股生意

　　多家香港证券机构表示，目前A股在海外资金全球配置中占比太低，海外市场上现有的A股投资产品远不能满足海外投资者的需求，希望监管部门尽快厘清外汇管制、财税政策等问题，为A股尽快纳入国际知名指数扫清障碍

　　就国际知名指数加入A股权重一事，上海证券报采访了多家香港证券机构，他们普遍反映，目前A股在海外资金全球配置中占比太低，海外市场上现有的A股投资产品远不能满足海外投资者的需求，希望监管部门尽快厘清外汇管制、财税政策等问题，为A股尽快纳入国际知名指数扫清障碍。

　　海外A股配置需求强烈

　　据了解，由于境外投资者目前还不能自由买卖A股，目前世界上主要的全球或区域性指数，均使用香港上市的H股以及在新加坡、美国等其他海外市场上市的中资股代表中国股票权重。追踪此类指数的被动型基金产品，投资组合中的“中国股票”，往往也指的是海外上市的中资股。

　　近年来，中国经济体的不断壮大，采取平衡投资策略的海外机构对中国资产配置需求急剧增加。“目前海外资金的全球配置中，A股所占的比重不到2%左右，这与中国经济在全球的地位很不匹配。”有香港大型基金公司高层表示，“同时，仅是配置在海外上市的中国公司也逐渐不能满足海外投资者的需求。”

　　上述人士指出，很多增长速度全球领先的中国企业并未在海外上市。因此，用海外上市的中资股代替“中国股票”，并不能准确反映中国公司面貌，也不能真正分享中国经济快速增长的成果。“越来越多的海外投资者希望能够进一步参与汇集了部分全球增长最快企业的中国A股市场，提高A股在其全球资产配置中的比重。”

　　指数巨头争做A 股生意

　　这些商机很快被海外指数公司“嗅”到。近些年来，全球最大的三家指数供应商MSCI(明晟)、FTSE(富时)、S&P(标普)纷纷在海外推出了A股指数系列，并于这两年一直在积极与中国监管层沟通，寻求将A股直接纳入其全球或区域旗舰指数。

　　中国证监会本月19日亦证实，正与包括MSCI在内的国际指数编制公司进行沟通，对A股纳入相关指数等相关问题进行探讨，目前还需要就外汇管制、财税政策等问题进行研究。

　　“MSCI等指数公司都是为大型基金服务的，对一国资本市场的开放程度是有最低要求的。”国泰君安国际首席策略员蒋有衡表示，“A 股目前在很多方面还有限制，国际知名指数纳入A股恐怕很难短期内成行。”

　　有接近上述指数公司的海外基金界人士指出，包括流动性保障、税收政策的明确等很多细节都需要详细研究。他指出，指数公司最关心的是，国际知名指数均涉及大量的被动型指数产品，加入A股权重后，将在全球范围内触发数万亿美元的A股配置需求，如何让国际资金能够顺畅地进出A股市场，让投资者申购赎回没有障碍。

　　不仅是流动性问题，“游戏规则”也是海外投资者非常关心的问题。华夏(香港)董事总经理陈怡达告诉记者，很多海外机构客户都觉得A股长期有投资价值，而且他们对A股也存在长期资产配置需求，但目前投资A 股在税收上有很大的不确定性，有一些机构就是因为税收政策不明确而打了“退堂鼓”。

　　值得注意的是，由于海外对A股投资需求强烈，指数公司推出的A股指数也日益受到海外资产管理公司和投资者的追捧，海外市场上与A 股相关的指数产品发展迅猛。

　　目前，富时旗下的富时A50指数已被众多资产管理公司采用，其中贝莱德旗下的安硕A50目前规模已达564亿港元，推出不到9年的时间里，资产净值总额翻了300多倍；此外，沪深300、明晟中国A 股指数等也被贝莱德、中银国际、华夏香港、嘉实国际等资产管理公司所广泛采用。(上海证券报）