主题：万科a:稳步前行

万科发布2013年一季报,实现营业收入140亿元,增长35.32%;实现营业利润23.95亿元,增长17.59%;实现归属母公司净利润16.14亿元,增长15.61%;每股收益0.15元。
毛利率继续小幅下滑,业绩符合预期:13年一季度公司的结算面积和结算金额增幅均符合预期。一季度竣工面积占全年计划比重约为8%,主要是因为季节性因素影响。一季度公司营业利润增速低于营业收入增速,主要原因仍然在于结算毛利率的下滑,11、12年公司的拿地均价整体较高而一季度结算均价处于下降通道造成了毛利率的下降。一季度签约销售金额437亿,全国市场占有率继续上升至3.12%。公司推货仍以首置首改的中小户型产品为主。我们预计公司全年的货值增长约15%,预计整体去化率在七成,全年签约销售额约为1680亿,同比增长19%。
土地投资稳健,新开工提速:一季度公司新增开发项目21个,100%权益地价约190亿,占一季度签约销售金额的比重接近44%,新增权益建筑面积513万平米,高出一季度签约销售面积近38%。预计未来公司获取土地储备的平均楼面价将保持平稳,公司毛利率有一定回升的空间。一季度获取的项目中公司权益约为78%,预计未来少数股东权益占比不会出现明显下降。一季度新开工402万平米,占年初计划的24%,完成计划问题不大。新开工的增长为公司14年及未来的销售增长奠定了良好的基础。
盈利预测与投资评级:公司近年来在调控的背景下市场占有率稳步提升,且公司显得更加稳健,这在公司过去两年来的投资力度可以看出来,公司增长更加有保障、更加平稳,这是一个优秀企业的特征。预计公司13、14年EPS分别为1.4、1.68元,给予目标价14元,维持“买入”评级

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