主题：白电业务发展势头良好 四川长虹协同效应显著

）“在连续三年稳固行业第二的地位后，2013年公司力争超越恩布拉科，冲击压缩机市场份额全球第一的位置。”近日，华意压缩[-1.88% 资金 研报]董秘王华清这样对记者描述公司今年的经营计划。

不仅如此，四川长虹[-3.32% 资金 研报]控股的另一家上市公司美菱电器[-6.31% 资金 研报]去年也实现了八成以上的业绩增速。虽然2012年黑电业务有所下滑，坐拥产业链协同效应的白电业务快速发展依旧是四川长虹的一抹亮色。

高效压缩机打破结构过剩局面

压缩机是冰箱的核心部件，然而，随着以家电下乡为代表的消费刺激政策逐渐退出，去年全国冰箱产量出现负增长。随之而来的，便是压缩机行业结构性过剩的局面。根据相关行业数据，去年全国冰箱压缩机产能在1.4亿台左右，但是仅实现约1亿台的销售。

不过，连续十一年占据国内冰箱压缩机市场份额第一的华意压缩2012年业绩却同比实现了236.43% 的增长，实现净利润1.03亿元。王华清表示，虽然国内存在产能过剩，不过其结构性供需不平衡，“过剩的主要是低效压缩机，而高效、变频压缩机的产能是不够的。后两者有技术门槛，投资规模大，能做高端产品的主要是恩布拉科和我们旗下的加西贝拉。”

一位家电行业人士告诉记者，国内认定高效或者超高效冰箱压缩机的标准是根据COP值（能效比）制定的。超高效、高效、普效、低效压缩机的COP值分别为1.95以上、1.75-1.95、1.6-1.75、1.6以下。

而目前，驱动各大冰箱生产商竞相采购高效以上压缩机的原因在于压缩机对于冰箱的节能性有至关重要的作用，“加厚冰箱保温层等手段也能起到一些作用，不过比较影响冰箱的其他性能。如果冰箱能够达到国家的一级能效标准，那么冰箱生产厂商就可以获得数百元的补贴。”前述行业人士表示。

据披露，华意压缩2012年高效以上压缩机的比例为26%左右，超出国内冰箱压缩机行业高效以上压缩机20%的比例。王华清表示，2011年公司高效以上压缩机占比约为22%，公司逐步提高高效产品的占比对于毛利率提高意义重大，“去年公司毛利率提高了4.51个百分点至14.38%。”

此外，海外并购也是华意压缩的增长的有力保障。3月27日，公司完成了Cubigel公司压缩机资产的全部收购工作。Cubigel是全球第四大商用压缩机企业，公司借此迅速介入了商用压缩机的新领域，“他们的市场渠道和产品系列都是比较成熟的，只是此前经营不善。我们把他们的优秀技术和中国的人力成本优势相结合，完全可以使它走上正轨，一季度经营情况良好。” 王华清告诉记者“比如，Cubigel铝线压缩机技术很好，应用到它们一半以上的产品上。我们把这些新材料新工艺的应用在生产我们自己的压缩机上，可节省约的10%成本。”

美菱电器高端业务引机构关注

四川长虹白电业务的相对优势还体现在完整的产业链上，公司同时掌握压缩机与下游的冰箱产业，控股的另一家上市公司——美菱电器去年七成收入来自冰箱（柜），其零售量份额位居国内市场第三。根据公司内部人士透露，公司整机开发是同华意压缩产品开发同步，压缩机的降噪和节能关系到冰箱产品品质，会在两者之间寻求最佳的配合，“另外，春夏开工高峰期，可以保证从华意压缩拿到压缩机，其他上游厂商就不一定了。”

目前，国内冰箱行业往高端的发展趋势十分明显。以今年前两个月的情况来看，三门冰箱增速最快，达到12.41%，远远高于行业增长，未来一段时期有望取代双门成为市场主流。家电行业研究权威中怡康提供的数据显示，今年前两个月，三门冰箱占零售市场的份额为37.94%，同比增加3.62个百分点；而同期双门冰箱可比数据下滑了6.13个百分点。

为加速产品结构优化调整，紧跟市场步伐。美菱电器加大了新产品的开发力度，在技术创新的同时也加大了对产品外观的设计，提升产品档次；另外，其高端子品牌雅典娜豪华冰箱项目一期建成投产，目前雅典娜产品在公司冰箱中的占比约20%。

中怡康统计数据显示，公司前述举措已初见成效。今年前两个月，美菱冰箱产品类型零售量构成中，多门冰箱占比5.22%，高于国内其他同行，对开门冰箱占比9.74%，仅次于海尔。

从多门、对开门冰箱市场情况来看，公司近一年来的市场份额均呈现持续上升势头；其中，美菱多门冰箱今年2月份市场份额由上年同期的5.93%快速上升至15.79%，连续两个月排名市场第二。而从整体的销售情况来看，今年前两个月，美菱冰箱零售量累计市场份额为9.38%，稳居市场第三位。

一位长期跟踪美菱电器的行业研究员认为，公司雅典娜冰箱占比已经达到30%左右。未来，伴随雅典娜项目产能的陆续投放，公司中高端冰箱产品占比将持续提升，冰箱产品毛利率有望进一步提升，公司综合盈利能力将逐步增强。

美菱电器以冰箱为首的白电业务快速扩张同样引起了机构的关注。一季度末，三只基金“蜂拥而至”，新进成为公司十大股东。它们是宝康消费品证券投资基金、国泰金牛创新成长[-1.95%]股票型证券投资基金、华泰柏瑞盛世中国[-2.56%]股票型开放式证券投资基金，分别持有公司653.96万股、599.98万股、531.21万股


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