主题：中国下半年资本流出或促使政策松动

国金证券(600109 )6日发布的8月投资策略报告指出，在美元升值预期的影响下，中国可能面临一定程度的资本流出，届时房地产可能是受影响最大的领域。但这次资本流出很可能不够成大规模冲击，还可能为目前处于困境的货币政策提供相对宽松的空间。

　　报告分析指出，在美元升值预期影响下，中国可能面临一定程度的资本流出。从新兴市场国际资本流动历史来看，新兴市场的FDI流入与股权资本流入，与美元汇率成反向波动关系。也就是说，一旦美元走强，进入新兴市场的资本明显减少。中国资本流入主要是FDI（国际直接投资）形式以及各种形式隐藏的短期热钱，而中国的FDI增长数据已出现明显下滑，而短期热钱的流动与利差以及升值预期密切相关，在美元加息的预期基础上，这两方面也在向促进流出方向转化。

　　国金证券认为，这次资本流出将不够成大规模冲击，还可能为目前处于困境的货币政策提供相对宽松的空间。中国在近年来的国际资本流动上，经常项目状况良好、FDI 增长稳定、外汇储备充足、股市泡沫被释放都决定了中国还不具备发生大的资本外流冲击形成金融危机的基础。为了应对国际资本的流入，央行通过紧缩的货币政策锁定了其中的大部分，存款准备金率高达17.5%，未来如果发生资本流出，央行可以通过降低存款准备金率来满足投资需求，这无疑给目前处于困境的货币政策更大的空间。而且在资本流出影响下，国内总需求很可能进一步放缓，对经济构成进一步向下的压力，这将促使宏观政策出现松动。
　报告中具体分析指出，中国的国际资本外流，给房地产市场带来的直接风险将大于A股市场。房地产行业是中国FDI流入最多的行业，也是中国经济增长的主导产业。房地产市场相比股市还没有经历大幅价格调整，在成交低迷、心理预期趋于下降的情况下，有可能成为资本外流的主要区域，“挤泡沫“的主要方向。对于房地产市场的风险，房地产类股票已经提前进行深度调整、做了防御。



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