主题：峨眉山A:关注雅安地震对公司短期业绩的影响

投资要点

公司公布2013年一季报:报告期内,公司实现营业收入1.72亿元,同比下降1.01%,实现归属母公司净利润694万元,同比下降29.28%,折合每股收益0.03元,低于预期。



一季度为峨眉山旅游淡季,收入利润占比均不高。根据四川省旅游局数据,2013年1-2月,峨眉山风景名胜区接待游客37.38万人,同比下降1.5%。不过,从历史上看,一季度公司营业收入和归属母公司净利润只分别占到全年的18.0%和6.4%(过去三年平均),所以,预计本期业绩对公司全年的影响应十分有限。Q1利润大幅下滑主要是因为本年度加大宣传营销力度,销售费用较上年同期增加约380万元。

景区内外交通环境持续改善为公司中长期重要看点。(1)今年年底成绵乐铁路有望通车,届时成都至峨眉山只需40多分钟;(2)景区第二条上山道路已经开工,预计明年9月通车,建成后车辆日通行能力将提升近3倍;(3)峨眉山有望开通前山游览路线,将与当前的后山路线形成环线。我们预计,到时候峨眉山游客接待能力有望大幅提升至700万人次以上,是目前游客人数的2倍多。

短期需要注意四川雅安地震对旅游人数造成的冲击。回顾2008年汶川地震对当地及周边景区造成的影响,我们的观点是:峨眉山旅游人次将有一个快速下跌和迅速回升的过程,同时,因为雅安地震震级比汶川小一个级别,预计对四川省及峨眉山旅游业的影响相对有限。

财务与估值

我们认为,受地震影响,短期冲击在所难免,但预计系统性风险造成的下跌或将形成较好买点。目前维持对公司13-15年每股收益分别为0.98、1.24和1.50元的预测值,参考旅游行业13年平均21倍的估值水平,公司面临的发展机遇和未来业绩增速有望好于行业内大多数公司,维持给予13年30倍PE,对应目标价29.40元,维持公司“买入”评级。

风险提示

地震影响超预期,高铁通车时间低于预期等


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