主题：鲁泰A:低基数加大业绩弹性,改善型机会相对突出

Q1公司基本面得到良好改善,在低基数效应下业绩弹性加大。13年Q1公司实现营业收入15.02亿元,同比增长13.72%,营业利润和净利润分别为2.27亿元和1.93亿元,同比分别增长74.43%和67.17%,基本每股收益为0.20元。
产品售价企稳回升及新增产能释放,拉动Q1收入恢复正增长。公司是全球色织布龙头企业,下游客户稳定,即使在12年市场最困难的时候,也达到满产的状态。而去年9月2000万米色织布项目新增产能的释放,为公司产能带来8-9%的小幅提升,因此,简单推算,Q1公司订单量同比实现了与产能同步的提升。
价格方面,尽管今年Q1与去年四季度相当,环比未有明显回升,但由于去年公司已将高价棉花及成品库存消化完毕,Q1基本不存在让利销售的情况,且同期外棉价格也有所回升,内外棉差的缩小使公司产品售价企稳,同比得到了一定恢复。综合而言,量价的双向恢复拉动Q1收入恢复相对稳定较快的正增长。
产品售价企稳回升及高价原材料和成品库存消化,推升Q1毛利率,且费用率在收入增速恢复的情况下有所下降,同时在低基数的作用下利润实现高度反弹。去年公司面临的首要问题是棉价不稳及相对高价的原料库存带来的毛利率波动。今年首先高价原料和成品库存已基本消化,目前使用的原材料基本是去年底在棉价低位运行时采购的,成本压力较去年同期有缓解;同时,随着产品售价同比回升,推动公司Q1毛利率同比提升2.78个百分点,恢复到26.99%的水平。费用方面,由于公司对费用的管控相对较严,报告期内,在收入增速恢复的情况下,销售费用率、管理费用率及财务费用率同比分别降低0.13、2.15和0.57个百分点。
因此在低基数的作用下,上述两方面因素叠加,使Q1利润实现高度反弹。

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