主题：鲁泰A一季报点评:一季度净利增长67%,收入增速与毛利率双反弹

　一季度净利润同比增长67%,EPS 为0.19 元,业绩反弹明显。2013 年一季度,公司营业收入为15.02 亿,同比增长13.72%,较12 年四季度的4.95% 明显提速;一季度净利润为1.93 亿,同比增长67.17%,在去年一季度基数较低的情况下增速反弹明显。

　　毛利率回升明显,费用率下降,经营现金流保持稳剑(1)2013 年一季度毛利率为26.99%,同比上升2.78 个百分点,低价棉花带来的毛利率回升效应明显;(2)一季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.61%、8.11%、0.89%,分别同比下降0.13、2.15、0.57 个百分点,费用率控制良好;(3)一季度末,货币资金为6.02 亿元,比期初数减少34.52%,其主要原因是归还银行借款所致;期末预付帐款为1.63 亿元,比期初数增加68.98%,其主要原因是预付原材料款增加所致;(4)一季度经营现金流为1.05 亿,同比增长5.75%, 保持稳剑

　　继续看好公司产业链配套及技术领先优势,2013 年收入恢复性增长,棉价企稳向上助推毛利率反弹。(1)公司核心技术纯棉免烫色织布面料具备全球范围内的明显技术领先优势。全球范围内高端色织布产能仍处于向中国转移的过程中,公司新产能的逐步释放将明显受益。(2)在订单需求方面,一方面外需市场有企稳回升迹象,另外一方面内需市场成为新的增长点。中国低端色织面料已成供过于求状态,但中国每年仍需进口大量高端色织布,因此,国内高端色织布替代进口的空间巨大。公司计划在稳定国际市场需求的基础上,继续拓展国内市场,实现国内外市场的均衡发展。公司2012 年内销市场收入达到16.20 亿,同比大幅增长59.26%,占整体收入的比例达到27%。(3)经历过2011 年以来棉花价格持续下跌的过程,对公司毛利率影响明显。目前棉价呈现企稳向上趋势,在低价棉基础上公司毛利率反弹正在实现。

　　小幅上调盈利预测,维持“推荐”评级。小幅上调2013-2015 年EPS 预测至0.80/1.02/1.19 元,PE 为10/8/7 倍,2012 年股息率为3.18%。看好公司收入在稳定国内外市场的前提下实现恢复性增长;随着国内棉价出现筑底回升态势,看好公司毛利率改善。维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济和棉花价格持续低迷超预期。



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