主题：丽珠集团:周峰禽流感有望推动中药和诊断试剂业务

中国国际金融有限公司分析师（孙亮,周峰）4月22日发布丽珠集团show_quote("000513","sz","丽珠集团","stock");（000513）的研究报告。
评论.


营销改革推动营收强劲增长,是中短期增长主要动力。1季度公司收入环比和同比均取得增长,单季度营收再创新高。增长动力主要来自近两年全集团(含健康元show_quote("600380","sh","健康元","stock");(600380))持续推进的营销改革对公司营收的驱动。分析师预计公司未来2-3年仍然可以收获营销改革红利

中药成本下降提升毛利率,短期中药和诊断试剂有望受H7N9禽流感推动需求。1季度毛利率同比环比均有明显提高,并创下近3年来新高。主要是因为近1年来中药材饮片价格下降提升了中药品种的毛利率。受营销改革指导,公司从2012年下半年明显增加了部分省市“抗病毒颗粒”的推广力度。4月份开始,国内H7N9禽流感发展范围日益扩大,有望进一步提升对该产品的需求。公司下属诊断试剂公司是国内行业龙头,目前正抓紧开发相关诊断试剂,年内有望带来新品和政府支持

关注各省市招标进展,全年业绩有超预期可能。公司营销改革的核心就是要从过去“品种多,人员少,分散化”转变成“扩销售,重考核,给激励”。其成效与公司在各地药品招标进展密切相关

去年底以来国内各省市开展了新一轮药品招标。随着亮丙瑞林、鼠神经增长因子等战略品种在刚中标的安徽、湖北等省市开始供货,有望成为未来季度营收增长新动力。全年EPS有望超过分析师预期的1.90元

估值与建议

维持盈利预测和“审慎推荐”评级。分析师维持对2013/2014年最新EPS预测1.90/2.30元,对应A股PE分别是22x/18x,均处于行业估值低端水平,公司年内预计在香港挂牌交易,将提高公司知名度和长期发展潜力,近期股价调整给股价带来较好的投资机会。维持审慎推荐评级

风险

产品质量风险,行业政策风险,各省市招标推进不确定性风险。

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