主题：国药一致(000028)机构密集赴会调研 乐观预期被泼冷水

　国药一致（000028）日前召开股东大会，数十位券商行业研究员、QFII投资经理、私募基金经理赴会。总体而言，整个调研过程传达出这样的信息：2013年一季度，华南医药市场开局疲软，国药一致在经过2012年利润水平的高速成长后，短期内将步入整固期。不止一位行业研究员私下表示，调研信息偏负面，短期的利润增长点已不清晰。但长期看，国药一致作为国药控股旗下实力最强的工业平台，深圳坪山厂区2015年建成投产后，公司将迎来新的高速发展期。此外，对于集团层面的整合，再融资以及B股去向等问题，公司管理层表示：“方案都有考虑，但是有想法，没计划。”

　　广东医药招标模式改革　一季度华南分销业务起步艰难

　　2012年年报显示，国药一致的医药商业分销业务贡献的利润超过了公司总利润的半壁江山。因此，医药分销业务的重要性对公司来说是不言而喻的。但值得警惕的是，股东大会传来的信息显示，公司该项业务2013年面临相当严峻的形势。

　　国药一致总经理闫志刚表示，2013年医药行业的开局市场疲软，受政府控费支付、广东市场招标模式改革等多重因素影响，广东市场的分销业务增幅低于全国水平。“广东的药品招标今后可能走类似于重庆的第三方电子交易平台的模式，现在新的交易办法尚未明确和实施，在此之前，医药招标也没有开展，这是一季度医药商业开局疲软的一个重要原因。”按照闫志刚的分析，医药分销业务无非是内生和外延两条腿实现增长。外延型的增长在网点建设趋于完善之后，会遇到瓶颈。而内生性的增长，未来整体毛利的提升空间也已经有限。

　　正是因为公司管理层对医药分销业务“开局疲软”的定调，参与调研的机构纷纷表示“超出预期”，一位行业分析师更是小声说“有些可怕”。

　　医药工业快速爆发后需要休整　力争全年利润不下降

　　医药工业方面，公司2012年虽然销售额仅有微幅增长，但得益于产品结构升级，原料价格下降等利好因素，毛利率大幅上升，最终使得工业利润水平实现跨越式增长，净利同比上升超过50%，利润总额达到历史最好水平。

　　对于医药工业业务，业界投资机构显然也充满了期待。但公司总经理闫志刚“市场严峻，竞争激烈，力争维持上年利润水平”的前景展望，无疑是朝着市场此前寄希望业绩高增长的良好愿望泼了一盆冷水。

　　一位资深人士对《投资快报》记者表示，一般来说，公司管理层向市场传递经营上的“减分”信号可能有几种不同的寓意。第一是，公司不希望股价涨太高，因此故意释放利空信号。另一种情况可能是，公司故意说得保守，最后财务报告一发布，就大幅超出市场预期，成为利好。“这与公司管理层的风格有直接关系，不同的人，有人性格乐观，有人习惯谨慎，因此管理层究竟有什么话外音，需要与其进行长期接触才能敏锐洞悉。”

　　坪山基地承载公司未来　短期整固后或再跨越发展

　　调研过程中，大家普遍比较关心国药一致在国药集团层面的定位以及公司再融资、B股去向等资本运作方面的问题。

　　对于定位问题，闫志刚表示：“未来集团对国药一致有什么定位，我不知道。现在的定位是：两广分销、全国工业。”对于再融资以及B股问题，他说：“应该说各种方案都有考虑，到目前为止，有想法，没计划。”

　　回归到公司主业，由于总经理的讲解给大家以“太不景气”的感觉，公司董秘陈常兵出来救场：“闫总的意思其实不是让大家那么悲观，快速发展过程中会有短期的调整，长期看，中国的医药行业前景非常广阔。”闫志刚总经理也表示，公司正在建设的坪山基地将是医药工业转型的重要阵地，该基地预计将于2015年建成，届时，公司一些新获批的非抗生素类仿创药将在此生产。有分析师认为，届时国药一致将实现新的腾飞。


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