主题：深圳机场 航空业务增速放缓


　　候机楼商贸和广告业务是未来几年公司业绩增长的主要驱动力量。

　　1）2008—2010年，公司05年招投标的商铺合约将陆续到期，预期基准租金的提升幅度大致在50%左右，基准租金的提升将驱动未来三年租赁收入的年增长率达到15%左右。

　　2）08年广告业务从自营转向特许经营后，2008-2011年广告业务收入同比将分别增长29%、33%、64%和48%，分别贡献每股收益0.05元、0.07元、0.11元和0.17元，比我们前期报告中预计的要高。

　　08年受行业景气下滑影响，预期深圳机场业务量增速将回落至3%-4%左右；09年以后随着短期扰动因素的消除，在2011年新设施投产前，深圳机场航空性业务量增速每年有望保持在5%-6%左右。

　　根据中期业绩预告，公司在08年中期计提2.36亿元的贷款赔偿，将导致中期净利下滑73%。但扣除诉讼赔款的一次性影响，受益于收购的集团飞行区资产2月份并表，预计公司上半年净利润3.02亿元，同比增长24%；对应每股收益0.179元，同比增长6%（增发2.5亿股摊薄）。

　　公司持股21%的成都双流机场08年内有望在A股市场上市，有助于提升公司价值，但提升幅度有限。

　　为满足扩建资金需求，四川机场集团正在积极推动双流机场上市，预期08年内有望实现A股IPO。公司目前持有双流机场2.63亿股，按市净率法估值，保守估计双流机场上市后股价在4元左右，公司所持股权市值在11.83亿元左右，减去5.72亿的初始投资成本，预计双流机场上市后将增厚公司每股价值0.30元，增厚幅度有限。

　　盈利预测和评级。考虑08年计提兴业银行2.36亿元贷款赔偿的影响，预计公司08、09年EPS分别为0.23元和0.40元，对应的动态PE分别为28倍和16倍，09年估值在机场板块中最低，维持公司“谨慎增持”评级。


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