主题:中信证券:13年1季度业绩略低于预期 中信证券(
600030.CH/人民币12.51,买入;6030.HK/港币17.16,持有)1季度净利润达到9.75亿元,同比增长12.98%,该业绩低于我们的预期。中信证券1季度净利润低于预期的主要原因业务管理费用增长超预期,同时利息净收入减少。
1.经纪收入有所增长。中信证券的经纪业务收入同比上升32%,高于海通证券(
600837.CH/人民币10.66,持有;6837.HK/港币10.94,买入)23%的增长,尽管承销业务和资产管理业务收入萎缩,但最终手续费收入仍同比上升了21%。
2.投资收益。包括投资收益、公允价值变动以及资产减值损失在内的所有投资收入同比增长了56%,我们估计这是债券市惩股票市场在1季度价格有所表现造成的。考虑到未来A股市场面临下行的压力,而同时债券市场价格也可能下跌,因此对2季度的投资收益我们不乐观。
3.利息收入下降了39%,主要是公司融资支出增加,公司拆入资金、短期借款和卖出回购合计同比上升了65%。负债增加将杠杆率由去年的1.95倍提高到了2.17倍。
4.成本费用率。公司1季度费用同比上升了25%,业务管理费上升超预期是造成净利增速低于我们15%的预期的主要原因。
展望未来,我们预计中信证券2季度的业绩较1季度可能环比下降。主要是A股市场的交易额因市场下跌有所下降。债券市场价格也可能下跌造成投资收益下滑。此外交易收入也会随着交易量的下跌而下降。
中信证券A股目前按照13年估算的市盈率和市净率分别为22.37倍和1.51倍,考虑到公司在A股中估值偏低,同时具备较强的竞争力,维持买入评级。
H股按照13年估算的市盈率和市净率分别为24.71倍和1.66倍,维持持有评级。
(中银国际证券)
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