主题：109只债基“当头一棒” 超500亿债券或被迫减持

有人士指出，由于《证券投资基金运作管理办法》（征求意见稿）有6个月的缓冲期，即管理人在6月1日过后的6个月内达到上述比例限制。在此过程中，如果债市基本面依旧向好，债券基金净申购规模有所增加，该管理办法对债市的冲击也未必会有预期中这么大。

　　节前证监会就修订《证券投资基金运作管理办法》公开征求意见（简称《征求意见稿》）。针对债券基金，《征求意见稿》规定，债基运用杠杆比例不得超过净资产的140%，此外，对单券持有比例也作出了类似股基的“双十限制”。

　　分析人士指出，此规定对债基、债市均影响较大，如果严格执行，债基需减持超500亿债券。业内人士呼吁，对封闭式基金杠杆比例的限制应该放宽，对可转债等特殊基金10%的单券比例也应有所松动。

　　相关链接：债券基金的当头一棒：降低杠杆底限

　　高杠杆债基受冲击

　　按照目前的规定，债券基金在银行间市场杠杆比例不能超过140%，交易所债市则没有比例限制。《征求意见稿》则规定，未来债券基金总杠杆比例，不得高于140%。

　　“理论上讲，债券基金需要减持规模可能达到400亿-600亿。”银行基金分析师宋楠昨日告诉记者，由于目前债券基金所使用杠杆普遍高于上述比例，如果《征求意见稿》得以实施，债券基金将被迫“去杠杆”。

　　据了解，目前所有债基的平均杠杆水平略超140%，从整体看，债券杠杆比例不能超过140%的限制不会对债基造成很大影响。不过，由于目前债券基金间杠杆比例差别较大，较高者达到200%、300%。如果《征求意见稿》顺利实施，这部分债基受到冲击较大。

　　海通证券测算结果与上述数值如出一辙。据其测算，目前109只杠杆比例高于140%，债券型基金降低杠杆至下限，则需要减持370.46亿元债券。此外，由于此次《征求意见稿》将股票基金持仓从最低60%提高到80%，这意味着部分股票基金也不得不降低其债券持仓以提高其持股仓位。这部分债券规模在140亿左右。

　　“此次意见稿出台，预计交易所债券受冲击较大，占比已披露一季报的债券型基金规模（不含短期理财）的12.45%。”海通证券研究报告指出。

　　201只债券不符合“双十规定”

　　除了上述杠杆比例限制外，《征求意见稿》还规定，债券基金持有单券比例不能超过10%。据了解，目前160只公募基金持有比例超过10%的债券品种有201只，该规定将对上述债券产生直接影响。

　　“总的来说，对债市、债基都是比较负面的，债基的操作空间会变小，受负面预期影响，债市收益率下行空间也会进一步受限。”银河证券基金分析师宋楠认为。

　　沪上某固定收益部负责人则指出，此次出台的只是《征求意见稿》，后期可能会有所修正。即便通过，对封闭式债基应该会放开，“双十规定”对可转债等特殊基金也需要有所松动。

　　“目前封闭式债基的杠杆比例普遍高于平均水平，由于此类基金对流动性要求不高，持有人预期收益会高于普通基金，这类基金杠杆不能超过140%还是有些苛刻了。”

　　不过，也有分析人士指出，此次规定是“代持”清理的进一步延伸，有助于抑制基金管理人博取收益的冲动，降低债券基金风险。随着债市违约风险进一步加大，上述规定有助于更好的保护持有人利益。

　　此外，针对上述债券减持规模，也有人士指出，由于此次《征求意见稿》有6个月的缓冲期，即管理人在6月1日过后的6个月内达到上述比例限制。在此过程中，如果债市基本面依旧向好，债券基金净申购规模有所增加，该管理办法对债市的冲击也未必会有预期中这么大。

　　2013年一季度末

　　保本基金和债券基金债券持仓占净值比例

　　债券基金债券持仓占净值比例基金个数

　　200%以上9

　　140%-200%100

　　保本基金债券持仓占净值比例基金个数

　　140%-200%0

　　100%-140%6

　　资料来源：海通证券金融产品研究中心规模截止日期：2013年3月31日



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