主题：民生银行：战略稳步推进 资产质量平稳

　资本充足率低于标准，转债转股可提升0.85个百分点。实行资本新规后，公司1季度末资本充足率9.87%，较12年末下降0.88个百分点，核心一级资本充足率7.80%，较12的末下降0.33个百分点。200亿可转债未来若顺利转股，静态测算可提升资本充足率约0.85个百分点。

　　业务发展与经营看点小微贷款占比稳步提高。1季度末小微贷款余额3543亿，较年初增长12%，占全部贷款的比重由年初的23%进一步提升至25%。小微客户数116万，较年初增长了17%。小微金融保持着良好的发展势头。

　　私人银行发展迅猛。私人银行是公司在“高端客户银行”定位方面的重头戏。公司12年正式启动了私人银行的三年发展规划——财富成长风暴1.0版，执行效果良好。12年当年，私人银行的管理资产规模由年初的700亿跃升至1300亿，增幅达87%，客户数增长了1倍。今年1季度私人银行业务再度迅猛增长，管理资产规模达到1834亿，较年初增长43%，客户数1.13万户，较年初增长了20%。

　　维持对公司的“买入”评级。预计公司13年、14年EPS分别为1.56元、1.86元，对应PE6.50倍、5.43倍。一季度战略继续稳步推进，业务亮点层出不穷，维持对公司的“买入”评级。

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