主题：华电国际：业绩弹性突出 买入评级

一季报业绩0.11元，符合预期。1季度，公司合并口径发电量受新机投
产影响同比升2.6% (可比口径降8.4%),加之煤炭销售增加，主营收入同 比增4.4%;煤价降低促毛利率回升8.1个百分点至21.0%;归母净利润同 比提升304.6%，EPS为0.11元，符合预期。就季度环比来看，公司发电 量环比升2.8% (可比口径微降0.5%),主营收入升1.8%,毛利率升1.0个 百分点，净利润环比降18.9%o
装机增长推动主业盈利持续回升。莱州(2X 1,000IMW)、淄博(1 X300IMW)、 渠东（1X300MW)于2012年底投产，装机增长推动公司发电量环比升 2.8%;此外，结合毛利率环比变动情况，我们预计13Q1煤价维持平稳， 与12Q4水平相当；上述因素推动公司主业盈利持续回升，扣除12Q4处 置宁发集团收益及资产减值损失等非经常因素影响后，电力主业净利润环 比12Q4提升约17% o
山东利用小时有望回升，

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