主题：三一重工:业绩环比改善 关注国际化和砂浆设备推广

报告要点
事件描述
三一重工发布2012年年报,公司实现营业收入468.3亿元,同比下降7.77%;归属母公司净利润56.86亿元,同比下降34.26%;EPS 为0.75元。
公司同期发布2013年一季报,实现营业收入112.3亿元,同比下降23.5%;归属母公司净利润15.7亿元,同比下降43.9%;EPS 为0.21元。
事件评论 “轻装上阵”,一季度业绩环比改善。受惠于公司12年下半年开始的收紧销售政策、去经销商库存政策,一季度业绩好于业内其他企业。
1) 毛利率环比上升13.0%。一季度公司综合毛利率为33.71%,较12年四季度(21%)环比上升13个百分点。
2) 期间费用率下降9.7%。主要是因为销售费用率环比下降2.8%,管理费用率下降6.8%所致。
3) 应收账款大幅提升,现金流风险加大。13年一季度应收账款余额为225亿元,同比增长11.8%,环比增长50.28%,应收账款与总资产比值为32.7%,达到11年以来最高点,而公司货币资金也降到11年以来的最低点63.2亿元。
工程机械行业拐点显现。3月份工程机械销量降幅收窄,预计行业销量将自4月份起逐步复苏。
1) 设备开工率逐步回升:起重机开工率3月底略高于同期水平;挖掘机开工率同比持平;泵车的月开工小时及月泵送量较略低于去年同期,但环比明显改善,同时开工设备总数环比也呈回升态势;2) 设备销量同比有望改善:土石方机械销量同比将出现回升,混凝土搅拌车和搅拌站销售情况好转。
未来关注国际市场和砂浆市场开拓。1)公司并购德国普茨迈斯特公司100%股权,大力推进国际化战略,12年国际业务收入同比增长155.2%,预计公司仍将坚持国际化业务拓展的策略2)A8砂浆设备上市,集合低成本、就近配送、后端机器化的特点,适应于普通砂浆需求量较大的施工现场。
盈利预测,预计13-14年EPS 为0.85、0.95,对应4月26日股价的PE 值为11倍、10倍,维持“推荐”评级

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。