主题：三一重工:12年4季度亏损,13年1季度经营有所好转

2012公司实现收入468亿元,同比下滑7.8%,归属于母公司的净利润实现56.86亿元,同比下滑34.3%。其中4季度单季收入公司收入61.3亿元,下滑35%,而单季净利润出现亏损,主要原因是公司主要工程机械产品毛利率下滑,同时由于竞争的加剧以及财务成本的增加,面对激烈的市场竞争,销售费用和管理费用也有较快增长。由于公司增加回款力度,2012末公司应收帐款150亿元,比3季度末有所下降。我们将公司目标价从11.50元人民币下调至11.37元,将该股从买入评级下调到谨慎买入。

年/季报要点



2012年三一重工整体销售同比下滑7.8%,好于全行业的情况。混凝土机械收入增长1.8%,基本持平,挖掘机下滑9.3%、起重机下滑7.7%,桩工和路面机械分别下滑39.7%和7.8%。

2013年1季度公司实现收入112亿元,同比下滑23.5%,归属于母公司的净利润实现15.72亿元,同比下滑43.9%。我们看到公司环比经营情况有所改善。

公司在2012年开始控制信用销售规模,应收帐款的增长得到了有效的控制。为了维持销售规模,价格下滑,毛利下降,我们认为这一状况在未来几个季度还将持续,将会继续影响公司的收入和利润。

估值

由于工程机械下游需求短期内难以见到明显的起色,工程机械产品销量短期有所回升,但力度有限。我们下调2013-2015年收入和盈利预测,由于行业平均估值下移,考虑公司行业龙头地位,给予15倍2013年预测市盈率,我们将公司目标价从11.50元人民币下调至11.37元,将该股从买入评级下调到谨慎买入。



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