主题：三一重工:维持Q2回暖的预期

结论与建议:

12年三一实现净利润56.9亿元,YoY-34%,每股派现金0.25元;13年Q1净利润15.7亿元,YoY-43.9%。受制于宏观经济,公司业绩下滑较大。我们维持对13年Q2行业回暖的预期,届时业绩同比、环比将会有温和的改善。



预计公司13、14年EPS分别为0.807元和0.931元,YoY分别增长7.73%和15.47%。目前13年P/E为12倍,给予持有建议。

12年Q4低于预期:2012年公司实现营收468.31亿元,YoY-7.77%,综合毛利率31.75%,YoY下降4.7%,实现净利润56.86亿元,YoY-34.26%,EPS为0.749元。其中Q4单季营收61.3亿元,YoY-35%,QoQ-31%,净亏损1.2亿元,表现低于预期,单季毛利率仅20.7%,YoY降9.9个百分点,QoQ降5.7个百分点。

一季度净利下降在预期之中:13年Q1公司实现营收112.30亿元,YoY-23.49%,实现净利润15.72亿元,YoY-43.93%,EPS为0.207元。

一季度行业受制宏观经济增速放缓,营收、利润双降为预期之中。单季毛利率33.71%,YoY下降4.7个百分点,为规模下滑所致。期内财务费用大增152%至2.4亿元,为本期汇兑收益同比大幅减少不过利息支出YoY有所下降。

12年工程机械整体景气较弱,产品销量下降明显:2012年三一混凝土机械营收下降2.5%至265亿元。全年挖掘机和起重机营业收入YoY分别下降14.5%和9.6%,要好于当期产品销量25%左右的降幅,说明公司在产品结构和售价上保持稳定。在收购普茨迈斯特后,混凝土机械销售额超过300亿元,稳居全球第一,而挖掘机、履带吊和旋挖钻机等品种继续保持国内第一的市占率。

12年负债率升至61.8%,财务费用支出大增:2012年末,公司负债总额398.5亿元,YoY+30.4%,其中长期负债171.6亿元,YoY+131.2%,增长快速。从而导致全年财务费用支出13.6亿元,YoY+68.3%。

行业开工率回升,预计Q2业绩YoY表现改善:3月以来,工程机械显现出了回暖的迹象,春节过后,公司统计的GPS开工率已经达到40%,而年初的设备使用时间也达到了130小时/月,虽然离理想水准尚有差距,但行业回升趋势已有所显现,预计Q2行业同比将实现正增长。

盈利预测:预计公司2013、14年营收将分别达到520.09亿元和593.72亿元,YoY分别增加11.06%和14.16%;实现净利润分别为61.25亿元和70.73亿元,YoY分别增长7.73%和15.47%;EPS分别为0.807元和0.931元。目前13年P/E为12倍,鉴于Q2行业回暖的预期,给予持有的建议


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。