主题：三一重工年报暨一季报点评:业绩低于预期,毛利率触底反弹

核心观点:
   业绩简评:
   公司2012年实现营业收入46,831百万元,同比减少7.77%;归属上市公司股东的净利润5,686百万元,同比减少34.26%,EPS 为0.75元。公司2012年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.5元。
   公司13年经营目标为:2013实现年营业收入 533亿元(即同比增长13.89%)。公司2013年1季度实现营业收入11,230百万元,同比减少23.50%;归属上市公司股东的净利润1,572百万元,同比减少43.9%,EPS 为0.21元,1季报业绩低于预期。
   产品销量下滑,但仍好于行业:12年公司工程机械产品也同比下滑11.62%,共销售44,299台。而在2013年1季度,全国固定资产投资增速依然在下滑阶段,行业销量同比下滑速度虽有放缓但依然显示出市场需求不旺。而公司产品在弱势背景下仍保持了产品市场竞争力,混凝土机械销售额稳居全球第一。挖掘机、履带起重机、旋挖钻机、摊铺机等产品持续稳居国内市场占有率第一。
   盈利预测和投资建议:我们预测公司2013~2015年营业收入分别为46,788、51,628和57,535百万元,净利润分别为6,448、7,255和8,392百万元,同比增长13.40%,12.52%和15.67%;EPS 分别为0.85、0.96和1.11元。当前股价对应2013年11.01倍PE,我们给予公司“谨慎增持”评级。
   风险提示由于政府加大房地产调控力度及控制地方融资平台风险,可能将对公司的工程机械产品需求带来较大负面影响

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