主题：宇通客车:1季度净利润同比上升10%

2013年1季度,宇通客车(600066.CH/人民币28.84,买入)继续保持稳健增长态势。2013年1季度,宇通客车实现净利润2.65亿人民币,同比增长10%,基本符合我们预期;实现净销售收入(不含营业税金及附加)43.27亿人民币,同比上升9%;实现客车销量10,318辆,同比上升1.5%;公司客车平均售价约41.9万人民币,同比增长8%;公司毛利率为18.0%,与去年同期持平。
2013年客车销量估计上升12%2013年1季度,宇通客车实现校车销售1,229辆,同比下降45%,在校车市场的份额有所下降。我们相信公司已经调整了校车销售战略,估计今后几个月,校车销量将稳步提升。2013年,我们相信宇通客车在公交客车和节能与新能源客车等市场方面仍将保持快速增长态势,产品结构有望继续改善,产品均价将进一步提升。我们预计,2013年公司客车销量有望增长12%至58,000辆左右,盈利也将稳步增长。
展望未来,在持续雾霾天气影响下,尾气排放污染严重的“黄标车”逐渐成为中央和地方政府重点治理对象。我们认为,2013-2015年国Ⅲ及国Ⅲ以下标准城市公交车将得到大面积淘汰,并有望更新为混合动力客车、CNG/LNG客车、新能源客车等节能与新能源车型。作为大中客的龙头企业,宇通客车将成为黄标车淘汰的主要受益者。
估值
随着公司节能与新能源客车项目顺利投产,产能瓶颈将得到解除。今后3年,估计公司业绩仍将稳步增长。公司当前股价对应2013年市盈率为11.7倍,估值并不贵。我们维持目标价37.10元人民币,相当于15倍2013年市盈率。
维持买入评级

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