主题：包钢稀土:2013年或将是公司盈利低点

业绩同比下降79.68%
2013年1季度,公司实现营业收入22.96亿元,同比下降35.69%;归属母公司所有者净利润2.45亿元,同比下降79.68%,环比扭亏为盈;基本每股收益为0.10元。
毛利率下滑,期间费用上升
报告期内,公司主营产品稀土氧化物综合价格同比下跌超5成,超出我们此前预期,造成综合毛利率同比大幅下降32.75个百分点至28.39%。报告期内,公司销售、管理和财务费用,分别同比增加16.67%、86.58%和125.79%;受此影响,公司期间费用同比大幅增长92.67%。受产品价格下跌和期间费用上升影响,2013年1季度,公司净利润同比下降79.68%。
2013年或将是公司盈利低点
2013年公司计划生产稀土分离产品折氧化物5.2万吨(含储备);稀土金属5000吨;稀土功能材料12500吨,其中:抛光粉2800吨、贮氢合金1500吨、钕铁硼材料8200吨、荧光粉500吨。公司预计实现销售收入75亿元,营业成本51.9亿元,期间费用13.6亿元。鉴于稀土价格已处于底部区域,未来下跌空间有限,因此我们认为2013年或将是公司盈利低点。
永磁合金有望成为未来盈利增长点
报告期内,公司完成1.5万吨永磁材料项目二期,未来将进一步扩充至3万吨产能,我们认为公司永磁产品在成本上具备较大优势,因此未来市场良好,有望成为未来盈利增长点。
维持“持有”评级
预计公司2013-2015年EPS为0.27元、0.74元和1.18元,对应动态市盈率为107倍、39倍和24倍。我们继续维持公司“持有”的投资评级。
风险提示
稀土价格继续下跌的风险;永磁产品市场需求低于预期的风险

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