主题：郑州煤电调研快报:方正证券股权出售比例将成为影响公司盈利的关键

事件:
公司煤价跌幅不大,但超化矿煤质变差,导致公司13年盈利下滑30%左右,至0.31元,PE25倍。公司近期公告将择机出售所持有的约8000万股方正证券股权,如果全部出售则将增加13年EPS0.32元,合计EPS0.61元,PE13倍。
煤炭产量保持稳定
12年公司生产原煤1111万吨,13年公司规划生产煤炭1100万吨,较12年略有下降。1Q13受过年放假的影响,公司煤炭产量略有下降,预计煤炭产量为270万吨。
分矿:米村矿已经临近枯竭,15年前后将关停;超化矿产量200万吨;告成矿目前正在进行扩建改造,产能将从120万吨增加到150万吨,预计14年前后可投产;白坪矿扩产改造,产能将由目前的180万吨扩到250万吨;新郑煤电赵家寨煤矿产能维持在300万吨;教学二矿产量60万吨;芦沟矿产量90万吨。
煤价:一季度煤价同比小幅下跌
本部12年销售均价约为465元/吨,白坪矿均价516元/吨,新郑煤电均价508元/吨,教学二矿530元/吨、芦沟500元/吨。假设13年1季度煤价环比小幅下跌1%,二季度持平,三季度环比上涨3%,四季度环比下跌1%,则全年煤价同比12年变化不大,本部由于超化矿煤质变化,价格同比下跌5%。
公司虽然在控制生产成本,但受材料、人工成本上涨推动,预计13年生产成本同比增加3%。预计:本部三矿在12年四季度出现亏损,在13年上半年亏损额将扩大,每吨煤亏12元。新注入四矿13年单季度盈利与12年四季度基本一致,若3季度煤价出现反弹,则盈利能力将有所回升。
预计13年四个季度公司煤炭业务可实现EPS0.08、0.08、0.10、0.09元,合计0.36元,较12年的0.51元,下滑29%,其中1季度下滑33%。
盈利预测:
如果公司一季度不出售方正证券股权,则EPS为0.06元,同比下滑50%;如果出售50%股权,则EPS为0.22元,同比增加80%。
如果13年公司将全部方正证券股权处臵完毕,EPS为0.61元,如果全不处臵,则EPS为0.3元,同比下滑30%。

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