主题：金发科技:主业保持平稳,关注车用改性塑料及新材料进展

事件:金发科技发布2012年年报,报告期内实现营业总收入122.40亿元,同比增长6%;实现营业利润7.8亿元,同比下降20.36%;归属于上市公司股东的净利润为7.77亿元,同比下降18.58%;扣除非经常性损益的净利润为6.59亿元,同比下降2.11%。按26.34亿股的总股本计算,实现每股收益0.30元,每股经营性净现金流量为0.08元。公司同时公布2012年度利润分配预案,拟每10股派现金红利2元(含税)。
同时公司发布2013年一季报,2013年一季度实现营业收入30.20亿元,同比增长10.34%;实现营业利润1.85亿元,同比增长21.56%;归属于上市公司股权的净利润2.00亿元,同比增长31.72%。按26.34亿股的总股本计算,实现每股收益0.08元,每股经营性现金流0.02元。
点评:金发科技2012年度和2013年一季度业绩较我们此前EPS为0.34元和0.10元的预期为低,下游市场需求复苏低于预期是主要原因。
经营总体平稳,投资收益减少是2012年盈利下降的主要原因。2012年公司全年销售各类改性塑料产品(不含贸易品)66.35万吨,同比增长7.24%,其中车用材料销量较上年增长约25%是主要原因。此外公司贸易品销量23.95万吨,同比增长44.51%。由于原材料价格2012年总体下降,改性塑料售价也相应有所下调,公司整体销售收入仅同比增长6%。
公司改性塑料产品毛利率基本持平,而低毛利率的贸易收入占比提升,公司2012年综合毛利率同比下降1.06个百分点至17.56%。2012年公司投资收益同比减少2.07亿元(2011年公司出售长沙高鑫75%股权产生投资收益2.15亿元),公司净利润同比下降18.58%。若剔除该因素影响,公司净利润同比增长7.41%。
销量提升和营业外收入增加推动一季度业绩增长。2012年四季度以来汽车等下游需求有所复苏,公司改性塑料销量有所增长,2013年一季度公司营业收入同比增长10.34%。一季度公司综合毛利率总体持平,同时公司期间费用率同比下降0.83个百分点至9.97%,加之营业外收入同比增加2593万元,公司2013年一季度净利润同比增长31.72%。
车用塑料有望成为业绩增长主要推动力,新材料业务进展值得关注。金发科技现有改性塑料产品的下游应用领域主要为汽车、家电、电工工具等行业。随着下游汽车等需求温和复苏,凭借其自身技术和渠道优势,公司改性塑料的市场份额有望稳步提升,其中车用塑料将是主要增长点。而新材料方面,公司已实现可降解塑料、木塑复合材料、高性能碳纤维及复合材料等高端化工新材料产品的规模化生产和销售,上述项目的陆续投产也将优化公司产品结构,提升盈利能力。
维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.61元。公司作为我国改性塑料龙头企业,凭借技术和渠道优势,其市场份额有望稳步提升,此外可降解塑料、木塑复合材料等新材料从长期看具备较好的发展空间。综合上述因素,我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:宏观经济形势持续低迷的风险,募投项目进展不达预期的风险。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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