主题：金发科技一季报点评:一季度增长平稳,期待募投项目发力

1、2013年一季度净利润同比增长37.72%
数据显示,2012年1-3月公司实现营业收入30.2亿元,同比增长10.34%;实现营业利润1.85亿元,同比增长21.56%;实现归属于母公司净利润为2亿元,同比增长31.72%;实现每股收益0.08元。
2、改性塑料龙头,规模优势明显
2013年一季度,公司销售毛利率为16.56%,较去年同期小幅提升0.17个百分点,幅度较小,因此我们认为公司业绩增长主要来自于改性塑料销量的增加。公司是国内改性塑料龙头企业,2012年共销售改性塑料90.31万吨,其中剔除贸易品之后销量为66.35万吨,同比增长7.24%。从规模上看,国内改性塑料产能在15万吨以上的企业仅金发科技一家,优势较为明显。公司最重要的下游行业为汽车行业,2012年国内汽车产销量同比增长分别为4.6%和4.3%,而公司车用塑料的销量同比增长在25%左右,表明公司的营销能力较强。未来,“以塑带钢”的进程还将继续,作为国内最大的改性塑料生产企业,公司将从中受益。
3、募投项目为业绩增长添加动力
公司2012年2月完成增发,募集资金用于年产80万吨环保高性能汽车用塑料生产建设项目、年产10万吨新型免喷涂高光ABS生产建设项目、年产10万吨环保高性能聚碳酸酯及其合金生产建设项目、年产8万吨高强度尼龙生产建设项目、年产15万吨再生塑料高性能化技术改造项目,公开资料显示目前这些项目进展顺利,未来有望成为新的利润增长点。
4、盈利预测与估值
我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.41元和0.64元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为13倍和8倍,给予公司2013年18倍PE,认为公司未来12个月的合理估值为7.2元,公司业绩增长较为稳定,估值较低,股价具有一定的安全边际,维持公司“增持”评级。
5、风险提示
在建项目不达预期风险

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