主题：天坛生物:一季报超出预期,延续提速趋势

事件描述
天坛生物发布一季报:2013年一季度公司实现营业收入3.89亿元,同比增长21.05%;实现归属上市公司股东净利润9,619万元,同比增长34.85%,对应EPS0.19元。
事件评论
一季度业绩超预期,延续提速趋势:一季度公司归属上市公司股东净利润同比增长34.85%,超出市场预期。公司业绩增长较去年同期明显提速,主要是由于成都蓉生血液制品业务恢复增长,同时整体期间费用率控制良好。
毛利率略有下滑,期间费用率控制良好:一季度公司整体毛利率为57.72%,同比下降2.33个百分点,预计是毛利率相对较低的血制品业务收入占比提升所致,在2012年营养费提升后,血制品业务毛利率有所下滑。公司销售费用率同比提升2个百分点,管理费用率同比下降2.88个百分点,财务费用率从同比下降2.18个百分点,整体期间费用率呈下降趋势,表明公司经营效率在提升。
浆站资源优良,长期看好血制品业务:由于2012年营养费上涨,血制品业务毛利率下滑较快,预计2013年成本将趋于稳定。随着发改委血液制品价格调整的正式实施,整体毛利率有望稳步回升,营养费增加带来采浆频次的提升,血制品业务有望量价齐升。目前成都蓉生拥有业内最多的16个单采浆站,主要分布在四川和山西,质地优良。一季度蓉生人血白蛋白实现批签发37.35万瓶,同比增长超过50%,全年血制品有望实现恢复性增长。
维持“推荐”评级:公司目前拥有业内内最多的16个单采浆站,浆站质地优良,凝血VIII因子等产品也在申报过程之中,未来产品线将不断丰富。
随着血制品行业整体毛利率的复苏以及采浆量的提升,2013年公司血制品业务有望实现恢复性的增长。麻腮风疫苗替代传统疫苗趋势明显,未来仍有望稳定增长。我们看好血制品行业的发展,公司浆站资源丰富,采浆量仍有较大增长潜力,预计2013-2014年EPS分别为0.66元和0.74元,维持“推荐”评级

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