主题：海南航空1季报点评:业绩符合预期,期待票价改善

　　海通证券股份有限公司分析师（虞楠）5月2日发布海南航空（600221）的研究报告。

　　海南航空发布2013年1季报。主营业务收入72.9亿元,同比增长3.2%,营业成本5.73亿元,同比增加4%,实现归属于母公司的净利润1.84亿元,同比增加4.7%,每股收益0.03元。公司业绩符合预期。

点评:业绩小幅增长由于成本控制较好。1季度公司营业成本同比增加4%,由于1季度国内航空煤油均价和去年比基本持平,营业成本的增加更多的可以通过运力投放来解释。1季度ASK同比增长1.8%,低于成本增速,由此可见,公司单位成本较稳定。

　　供需逆转,客座率再创新高。1季度公司RPK同比增加5.5%,虽较去年同期的21.4%回落明显,但供需差从去年1季度的1.7%增加至3.7%。供需差增加2个百分点反映在客座率上的明显提升。1季度平均客座率87.1%,比去年同期提升3.1个百分点,其中2月份春运期间达到历史新高的89.3%。

　　票价水平仍较低。公司1季度RPK增速快于收入增速,这说明整体票价水平仍未明显复苏。目前行业整体需求也出现回落的迹象,客座率和票价水平下降,对于行业复苏的进程分析师仍需密切跟踪后续的数据。

　　维持公司“增持”评级。

　　公司去年二级市场增发募集资金有1.965亿股将于今年8月解禁,短期来看可能对股价有压力。但公司坐拥海南省得天独厚的旅游资源,同时不断强化北京,西安等枢纽城市,以及乌鲁木齐等重点内陆城市的运力布局,在国内航空市场仍较疲弱的背景下,预计公司供需基本面仍将保持相对稳健。此外,公司在海南省长袖善舞,对区域发展功不可没。未来海南国际旅游岛开发建设海航也有望参与其中,分析师认为这也为公司未来基本面带来想象空间。预计公司2013-14年EPS分别为0.33元和0.5元,目前股价对应2013年动态PE约为14倍,PB为1倍,维持对公司“增持”的评级和目标价4.88元,对应2013年15倍PE。

　　风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响

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