主题：恒瑞医药:一季度经营稳健,期待新品上市潮

申银万国证券股份有限公司分析师（罗鶄）4月25日发布恒瑞医药show_quote("600276","sh","恒瑞医药","stock");（600276）的研究报告。
收入增长有所放缓,盈利增长保持平稳。2013年一季度公司实现收入14.8亿,增长10.6%,净利3.4亿,增长11.5%,扣非后净利润3.4亿,增长11.8%,EPS0.27元,低于分析师0.29元预期。分业务板块:受12年下半年肿瘤药降价影响,肿瘤药业务同比基本持平,麻醉药、造影剂和电解质输液收入增速略超过20%。3月份医药流通企业担心国家加大商业税票查处,减少了库存,一定程度影响了工业企业收入增长,从4月情况看,医药流通企业增速正在快速恢复,分析师预计公司全年收入增速会在15%-20%。


期间费用率略有上升,经营性现金流同比增长214.8%。一季度期间费用率54.6%,同比提高1.5个百分点,其中:销售费用率40.0%,同比上升0.4个百分点,主要是为迎接新产品大量上市,营销投入有所增加;管理费用率14.7%,同比上升0.9个百分点,主要是在研新产品研发投入增加。一季度每股净经营性现金流0.27元,同比增长214.8%,主要是应收账款周转加快,显示公司经营质量较高

创新迈入收获季,2013年迎来新品上市潮。恒瑞长期致力于创新,在研创新药超过10个,高品质仿制药超过50个,2013年有望迎来新品上市潮。阿帕替尼三期临床处于数据整理阶段,年内有望获批;长效GCSF2013年3月申报生产,14年有望获批,另有多个创新药处于不同临床阶段;从公司在研仿制药申报进度来看,2013年高品质仿制药将逐步掀起上市潮。考虑12年肿瘤降价影响,分析师略微下调13-15年每股收益预测至1.02、1.23、1.53元(原预测1.04、1.27、1.59元),同比增长17%、20%、24%,恒瑞创新步入收获期,建议在调整过程中逐步增加配置比例,维持买入评级。

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