主题：江淮汽车:产品量利齐升,带动一季度净利润同比增长93%

公司产品量利齐升,带动一季度净利润增长93%.
公司一季度实现净利润2.1亿元,同比增长93%,EPS0.16元,基本符合公司前期发布的业绩预增公告;其中,营业收入88.5亿,同比增长18%,主要源于公司旗下各产品销量的增长,其中轻卡(+13%)、轿车(+45%)、MPV(+12%)、SUV(+176%);此外,公司毛利率达到16.5%,同比提升1.7个百分点,主要源于:1)高毛利产品占比提升;2)轿车模具摊销基本结束。
瑞风S5正式上市,销量值得期待.
公司的全新SUV车型瑞风S5于3月份正式上市销售,该车型定位于10万左右的城市型SUV市场,动力系统搭载1.8T和2.0T两款发动机,并配备6速手动变速器,我们认为该车型具备动感的外观设计、先进的动力系统以及丰富的配置,相对于同级别车型的定价具备较强竞争力,我们看好S5的销售前景。瑞风S5上市当月销量达到4263辆,我们预计4月份销量有望接近5000辆。
上调2013~15年盈利预测.
我们将公司2013~15年的EPS预测上调至0.67/0.80/0.93元(原预测为0.61/0.73/0.87元),主要由于公司旗下各产品一季度销量超过我们的预期,我们将公司2013~2015年的汽车销量预测由51/55/58万上调至55/61/67万辆。
估值:上调目标价至8.9元,维持“买入”评级.
公司当前股价对应2013EPE约为11.6x,低于行业平均的12x;我们看好瑞风S5上市后的销量表现,维持公司的“买入”评级。我们目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC为10.5%)

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