主题：全球海洋油气技术大会召开 4家公司面临重大机遇

日前全球规模最大的海洋油气技术大会在美召开，会上一致认为中国能源企业发展前景广阔，值得市场密切关注。

　　全球最大海洋油气展中国能源企业成亮点

　　全球近海油气资源开发的首要盛会――2013休斯敦国际海洋油气技术大会(OTC)，6日在美国“能源之都”休斯敦瑞兰安公园揭幕。包括中国三大石油公司在内的约300家中国能源企业全面参展，规模比6年前翻了三倍，成为本届行业盛会的亮点。

　　一年一度的海洋油气技术大会是世界海洋勘探开发领域最大规模、最具影响力的行业交流活动，汇集了世界上各大石油公司和众多国际优秀的石油机具供应商及来自全球的买家。今次展会从6日开始，为期4天，共有来自世界各地近2800家公司参展，与会者涵盖110多个国家和地区，预计总人数将超过10万人。

　　本届OTC主席巴林特(SteveBalint)指出，中国企业带给每届海洋油气技术大会的技术和产品都在不断进步。中国参展队伍的壮大，有利于中国和世界能源企业更好地进行思想和技术交流。

　　今年约300家中国能源企业参展、超5000人与会，比2007年时的87家翻了三倍。包括中石油、中石化、中海油在内的中国三大石油公司，以及振华重工、熔盛重工、巨力索具、亚星锚链等代表中国行业龙头的企业都布设了各具特色的展位，吸引全球参访来宾，显示出中国海洋石油高端装备制造工业的崛起，将在OTC日益突显的“中国元素”再次放大。

　　OTC组委会代表、美国石油学会标准委员会成员黄培山博士接受中新社记者专访时表示，中国油气开发和生产技术飞速发展且日益成熟，但随着中国国内市场饱和、石油供应形势愈发严峻，中国能源企业亟需“走出去”宣传自身优势，同时充分利用海外油气资源，因此，越来越多的中国能源企业点亮了久负盛名的OTC展台。

　　本届大会着重展出大量油气勘探开采的新设备和技术，期间还将举行多场安全技术研讨会、特色项目展示会等。值得一提的是，中国流花11-1半潜式平台FPS延寿项目和中国南海深海荔湾项目被OTC组委会列为当今业界最新、最具特色的项目在展会期间进行专题研讨，使得中国近海行业的发展和前景成为本次展会重要议题之一。

　　这两个涉及中国的“拳头”项目拥有者、中国海洋石油总公司的副总经理武广齐向记者表示，“中海油一直是OTC忠实的追随者，除了透过这一平台向业界展示我们自身发展动态和风采，还能最直接地了解到行业新技术、新领域、新的发展态势，通过与国际同行深层次的交流，更能在技术和理念上得到启迪和帮助，可以说是收获颇丰。”

　　休斯敦国际海洋油气技术大会，是全球石油和天然气勘探、开采、生产和环保领域最重要的专业展会，自1969年起，至今已举办了44届。


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　　陕鼓动力(601369)：节能环保、石化和气体业务预计有较大发展

　　公司2012年销售收入60.42亿元，同比增长17.3%。毛利率35.5%，较2011年的33.6%提升1.9个百分点，归属母公司的净利润10.2亿元，同比增长23.2%。每股分红0.35元，分红率为55.9%。

　　在手订单情况带来隐性弹性，关注暂停或延期订单。从公司2012年底披露的在手订单来看，公司共持有订单82.6亿元，扣税后，约可实现70.6亿元收入。然而，如果我们从2011年末累计的剩余订单以及2012年新增订单的累计剩余订单来看，陕鼓动力大约有15.8亿元订单未被列在82.6亿的在手订单中。该部分暂停或者延期的订单税后约为13.5亿元，占陕鼓2012年销售收入的22%。随着我国经济的企稳，该部分暂停或延期的订单随时可能恢复，这将给公司带来一定的业绩弹性。

　　钢铁领域：节能环保需求将推动钢铁领域收入稳健增长。随着我国对钢铁行业节能环保要求的逐渐提高，将推动陕鼓在钢铁行业节能减排领域业务的拓展。

　　化工领域：做大做强，预计将替代冶金，成为主要收入来源和增长动力。陕鼓82亿元在手合同订单中，预计已经有超过50%的比例来自石油化工行业。随着全国尤其是西部地区石化行业以及煤化工的崛起，将带动陕鼓动力主要下游领域快速转移到石化领域。我们预计陕鼓未来3到5年，来自石化领域的收入预计将得到70%到80%。

　　我们估算10万空分压缩机组可能将在2013年下半年到2014年初完成样机。根据陕鼓动力的2012年10月的新闻公告，公司目前正在进行8万、10万Nm3/h空分压缩机样机制造，12万Nm3/h等级的空分压缩机组研发工作已完成。按照陕鼓动力6到9个月的生产周期估算，陕鼓动力8万等级空分压缩机大致会在2013年第二、三季度完成样机生产，并开始试车。10万等级空分压缩机估算会在2013年底到2014年初完成样机制造和试车。

　　运营板块：以秦风气体为大平台，做大气体业务。秦风未来五年目标收入100亿元有保障。我们认为，陕鼓动力在12年12月份将其原先承建的扬州恒润制氧项目(2.7亿元投资，3万+1.5万空分)装入秦风气体可能是一个信号，就是未来陕鼓可能将其自有的气体项目都装入秦风气体这个大平台进行运营。根据《陕西省“十二五”能源发展规划》，陕西省将发展十大能源工程项目，约可新增百亿以上的压缩机设备需求，200万方以上的气体运营项目需求。我们认为未来5年，秦风气体空分装置总规模达200万方，实现营业收入100亿元，利税20亿元是保障的。预计未来5年，气体业务收入可能会占到陕鼓收入的三分之一。

　　从曼透平过去15年的发展看陕鼓未来的长期成长。曼集团的透平机械在过去的10余年发展过程中，在全球成熟及新兴市场获得了稳健的增长。2012年曼透平机械实现收入14.5亿欧元，同比增长12.5%，EBIT实现1.65亿欧元，同比增长34%。

　　过去的14年中，曼集团的透平机械业务收入年化复合增长10.6%，息税前利润EBIT年均复合增长18.6%。我们认为，曼透平过去14年的发展显示透平机械在全球成熟市场依然有较为稳定的增长和回报。

　　我们预测陕鼓动力2013年到2015年的EPS为0.68元，0.77元和0.87元。对应的PE为13.3倍，11.7倍和10.3倍。维持“买入”评级。(德邦证券)

　吉艾科技(300309)：国内高端测井仪器生产商

　　国内高端油气测井仪器生产商。公司专业从事油气测井仪器的研发、生产、销售和现场技术服务，以及利用测井仪器为油田客户提供测井工程服务。公司的主要产品为GILEE系列成像测井系统，包括下井仪器和地面系统，在国内测井仪器销售市场，公司市场占有率约为7.5%，产品技术达到国际先进水平。

　　勘探开发投资带动行业扩容，自主品牌迎发展契机。国内目前现有测井仪器约1000套，年销售额约26亿元，其中成像测井仪器占25%。“十二五”期间，随着国内勘探开发投资规模的上升，我们预计国内测井仪器销售市场规模年均增速有望达到10-15%，成像测井仪器占比有望逐步提升至40%。当前国际测井仪领先企业已基本不向国内出售成套测井仪器，国内自主品牌逐步开始为下游市场提供可替代进口的高端仪器，未来将迎发展契机。

　　产品技术性能国内领先，研发助推公司成长。相比于传统测井仪器，公司自主研发的下井仪器体积显著缩小，长度通常只有前者的50%-80%。此外，在耐高温方面，公司产品可在220摄氏度的高温下工作2小时，明显优于传统测井仪。公司研发人员及生产技术人员占总人数的79.78%，核心管理人员均对石油测井行业拥有深入的了解，优越的研发能为助推公司不断发展。

　　募投项目将扩大产品和服务产能。募集资金主要投向电缆测井系统生产线、过钻头测井系统生产线和测井工程服务车辆及设备三个项目，预计达产时间为2013年下半年。项目投产后公司电缆测井系统产能预计有望翻倍，测井队伍有望从目前的4支增长至14支，公司的产品和服务产能将获得大幅提升。(中信证券黄莉莉荣沉)

　仁智油服：业绩符合预期，期待新业务新市场

　　业绩完全符合我们的预期，市场稳定增长及募投项目逐步投入致业绩增长。公司主要服务区域西南地区是国内最重要的天然气产区之一，其地质结构是国内最为复杂，施工、服务难度最大的地质构造之一。截至2012 年底，公司共承担了1000 余口不同类型井的钻井液技术服务，其中高温高压井、超深井、欠平衡井、分支井、高密度大斜度井和水平井等高难度井300 余口，占施工井数的30%以上。

　　营收占比较大的钻井液技术服务和油气田环保技术服务毛利率均下降，石化产品销售毛利率上升。报告期内，钻井液技术服务收入为3.88 亿元，占总营收比例为59.8%，毛利率31.6%，毛利率同比下降4.6 个百分点；油气田环保技术服务收入为1.15 亿元，占总营收比例为17.7%，毛利率24.4%，毛利率同比下降7.1 个百分点；石化产品销售收入为5140万元，占总营收比例为7.9%，毛利率21.1%，毛利率同比上升14.1 个百分点。

　　销售费用和财务费用同比下降，管理费用同比增长。销售费用同比下降10.44%，主要是公司新业务开展将部分人员调整至新成立作业事业部；管理费用同比增长了27.79%，主要是省级技术中心升级募投项目的逐步实施和公司持续增加研发投入；财务费用同比下降264.70%，主要是由于暂时未使用的募集资金定期存款利息增加所致。

　　公司公布 2013 年经营目标：2013 年预计实现营业收入7.6亿元，较上年同期增长17.11%；预计实现利润总额1.0 亿元，较上年同期增长1.50%。

　　维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区，钻井液技术服务具备一定优势，未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2013-2015 年EPS 分别为0.80 元、1.02 元和1.24 元，按照最新股价16.42 元，对应的PE 分别为21 倍、16 倍和13 倍，维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示

　　外部区域开拓难度较大的风险；

　　毛利率不稳定的风险；

　　应收账款余额较大的风险。(第一创业王浩，景殿英)

　惠博普：三大核心业务确保高增长

　　高增长驱动力不仅仅源于海外订单及管道天然气：海外油气分离业务及管道气运营是市场关注的重点，但我们认为，除上述业务外，公司油气田环保业务及即将开展的LNG 液化工厂、LNG 及CNG 加气站也将成为公司高增长重要驱动力。

　　油气田环保业务有望继续翻倍增长：我们认为，2012 年公司该业务翻倍增长并非偶然，该业务有望持续保持高增速增长，成为公司利润的重要来源。主要得益于：一是在环境问题日益突出的背景下，环保部对油气田加大环保考核力度，同时高油价使得原油回收有利可图；二是公司含油污泥、污水处理技术成功进入空间更为广阔的国际市场；三是公司在油气田环保领域还有压裂液处理等多项储备技术。

　　天然气业务不仅局限于管道天然气运营：公司天然气业务的长期愿景是形成“气源、管道运营、LNG 液化工厂及LNG 加气站”一体化运作。预计14-15 年LNG 液化工厂、LNG 及CNG 加气站业务将陆续展开，天然气业务盈利能力将不断提升。

　　上调目标价至23.2 元：预计2013~2015 年公司EPS 分别为0.58、0.81、1.14 元。2013 年油气设备及服务行业平均估值水平为37 倍，但剔除掉停牌的通源石油、吉艾科技，2013 年行业平均估值水平为42 倍。我们认为，随公司三大核心业务的全面爆发，2013 年将是公司业绩高速增长的元年，估值水平可较行业均值看高一线，按2013 年40倍PE 计算，将公司目标价从20.3 元上调至23.2 元，上调幅度14.3%，维持增持评级。(国泰君安吕娟，吴凯，王帆)