主题：东北证券：瑕不掩瑜 内外需短期将有望好转

报告摘要：

核心观点：（1）出口增长14.7%，高于市场预期，欧美经济疲弱对出口支撑较弱，高增长主要受低基数推动，而对香港出口增长57.2%，出口仍有虚高的可能，这两者使得对出口仍保持谨慎；（2）但国别结构环比总体反弹，除美国和东盟外，欧、日等持续反弹，表明出口继续下滑的动力较弱，短期出口仍将有望保持稳定；（3）进口增长16.8%，受基数和大订单等非趋势因素影响，但铁矿石等主要原材料进口回升表明内需有所好转；（4）进出口数据反映外需稳定，内需存在向好迹象，复苏动力稳定，延续弱复苏，二季度将有望好转。

4月出口增速升至14.7%，高于市场预期的10%，但基本符合我们预测13.6%的反弹趋势。从数据看，我们仍需对出口保持一份谨慎，目前数据反映全球经济复苏疲弱，4月份全球主要经济体的PMI除了日本反弹外，其他都出现了回落，出口持续反弹的支撑力不够。而4月高增长主要受到两个临时因素影响，一是低基数，二是可能的虚高。

但我们仍对出口保持谨慎乐观，全年仍有望保持两位数增长。全球经济复苏虽疲弱，但持续下滑的动力不足。高风险已过，加上持续的政策刺激，全球经济将见底回升，我们拟合的主要经济体的PMI合成指数为23.71%，有所回落，但基本稳定，出口仍有望稳定。而从数据看，4月出口除对美国和东盟的环比出现回落外，原来下拉的欧、日出现了回升，分别为8.9%和3.3%，季调后为3.68%和1.53%，两者出现持续、明显回升，在欧、日经济不再恶化情况下，同比数据将稳定。而刚结束的广交会出口额环比回升，也反映短期订单稳定。

4月进口增速升至16.8%，基本符合我们预测16.3%，但进口一方面反映内需有所好转，但更主要是基数和大订单影响。4月中法签订购买飞机的大订单，加上2012年4月出口仅增长4.84%的低基数，本月出口维持高增长。但也存在趋势回升的迹象。主要进口商品数量回升，反映内需稳定，且有望增强。4月铁矿石、原油、橡胶和塑料分别增长16.4%、3.7%、35.3%和6.4%，增速明显回升，表明内需有所增强。

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