主题：格力电器年报及一季报点评:稳健增长提供长期投资价值

事件:
公司于近期发布了2012年年报和2013年一季报。2012年,公司实现营业收入993.16亿元,同比增长19.43%;归属于上市公司股东的净利润为73.79亿元,同比增长40.92%。2013年一季度,公司实现营业收入220.99亿元,同比增长10.58%;归属于上市公司股东的净利润为13.35亿元,同比增长13.77%。
评论:
营业收入增长稳健,超越行业平均水平。空调行业在连续多年的高增长后在2012年遭遇了滞销危机,根据产业在线的数据空调行业2012年销量同比下滑-4.4%。而格力电器2012年在行业低迷的情况下,大力发挥行业龙头的品牌、技术优势,逆市攫取市场份额,营业收入增长近20%。2013年一季度行业增速在5%左右,格力电器营业收入增速为10.58%,公司依然表现出超越行业平均水平的实力。
毛利率上升显著。公司2012年的分季度毛利率为22.49%、23.13%、28.08%、31.28%,同比、环比改善均非常明显,这其中有多重因素:2012年大宗原材料价格不断向下;国家从2012年6月开始推广家电节能补贴政策,空调产品升级明显;行业价格战现象大幅减缓。2013年一季度的毛利率为29.63%,环比虽有所回落,但是同比改善仍非常显著。在毛利率大幅提升的带动下,公司2012年的净利率同比提升1.1个百分点。
盈利预测与投资建议
公司的强势产品地位与日益壮大的渠道将在相互促进中共同发展,有望继续引领行业。我们预计公司2013年、2014年eps为2.93元、3.52元,对应PE为8.89倍、7.4倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动、终端产品价格竞争失序。

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