主题：中国国航13年一季报点评:业绩超预期,抗风险能力强

发展趋势.
抗风险能力最强。1 季度行业受反腐、飞机交付较快、及春节节前旅客出行分散等多因素影响,行业盈利水平低于去年同期。往后看,1)国际航线呈改善趋势:公司大幅增投的美国航线,复苏是确定的,且欧洲、日本也开始缓慢复苏;2)国内航线下降风险最小:受益品牌、机型、服务等,旅客忠诚度较高,票价和客座率受经济放缓冲击最小;3)国泰盈利继续改善。我们维持公司全年业绩同比增长的判断。
估值与建议.
公司2013 年和2014 年的市净率分别是1.2x 和1.1x,我们认为市场已经充分反应了近期需求疲弱、禽流感等负面预期。
考虑公司优异的收益管理能力,全年业绩仍然有望同比增长,维持“推荐”评级。
风险:经济恢复不如预期,油价大幅上升,人民币贬值。


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