主题: 伊利股份:产品结构升级初见成效
2013-05-12 15:44:31          
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主题:伊利股份:产品结构升级初见成效

5月2日发布的伊利股份[-0.03% 资金 研报]的研究报告称,公司公布2012年年报及2013一季报,12年实现销售收入419.91亿元,同比增长12.1%,归属于母公司净利润17.17亿元,同比下滑5.1%;13年一季度实现销售收入117.24亿元,同比增长14.3%,归属于母公司净利润4.87亿元,同比增长18.6%。

产品报废损失拖累12年业绩。公司12年管理费用相对11年大幅增长8.39亿元,同比增长42.6%。其中二季度末的“汞超标”事件致使公司产生3.66亿的产品报废损失,是公司管理费用率高企的主要原因。除此之外,公司12年销售费用率同比下降1个百分点,规模化效应继续显现。

产品结构升级初见成效。13年一季报显示公司产品结构调整初见成效,毛利率同比提升近2个百分点。根据分析师走访了解,一季度公司金典,QQ星,金领冠等高档液态奶及婴幼儿奶粉销售旺盛,大幅高于公司整体增速,分析师预期QQ星,金典等重点产品有望全年维持30%以上的销售增速。另一方面,公司一季度销售费用率同比提升1.5个百分点左右,分析师预计这与公司一季度力求开门红,加大推广力度有关,全年销售费用精简的基调不会改变。


二季度基数效应即将显现。12年二季度“汞超标”事件产生的费用达到3.66亿元,当期管理费用率为8.1%,环比提升3.7个百分点。同时由于此事故,奶粉销售自二季度开始下滑,12年全年同比下滑21%左右。由于13年管理费用率应回归正常,分析师预测由于基数效应公司中报将有40%以上的业绩增速。

预测公司2013-2015年销售收入分别为478.19,537.20,602.49亿元,同比增长13.9%,12.3%,12.2%。归属于母公司净利润分别为24.85,32.70,40.52亿元,同比增长44.7%,31.6%,24.2%,对应2013-2015年EPS分别为1.33,1.75,2.17元,由于可比公司2013年估值上升至25倍左右,上调公司2013年目标价至33.25元,维持公司增持的投资评级。

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