主题：海通证券发布华夏银行研究报告

海通证券近日发布华夏银行的研究报告称，华夏银行公布2012年年报和2013年一季度财务报告，2012年净利润128亿元,同比39%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、19%、23%。2013年1季度净利润30亿,同比增26;净利息收入、营业收入和拨备前利润同比15%、18%和28%。亮点:(1)费用控制良好,12年同比14%,1季度同比8%;(2)资产质量稳定,资产质量好于股份行平均。不足:(1)资本消耗快,1季末核心资本充足率仅为7.6%;(2)传统中间业务收入增长平淡。

投资建议:估值最低,改善预期还需证明。估值股份行中最低:动态PB0.8倍、PE4.8倍,安全边际很高。剔除拨备释放利润因素,公司roe还是偏低,资本消耗过快,改善预期还需持续证明。维持“增持”评级。预计2013-14年EPS为2.17和2.18元,目标价11.7元,对应13年0.9倍PB。


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利息收入平淡,存款结构优化。4季度净利息收入环比增5%,其中利息收入和利息支出分别减少2%和9%。资产收益水平有所下降,贷款和生息资产规模环比增3%,但利息收入降2%。存款结构有优化,存款环比降2%,但利息支出环比降9%,主要是活期存款占比提高,并且可能压缩了部分利率较高的结构性存款。

1季度净利息收入环比降0.5%。生息资产和负债环比升2%,贷存款环比5%和7%;净息差有所下降,1季度约为2.47%,环比降12bp

12年传统中间业务增长平稳;1季度手续费收入增长较快。4季度净手续费收入环比降4%,全年同比增36%。结构上,传统业务萎缩,创新业务增长:结算和银行卡收入同比降13%和31%;理财、代理、托管和信贷承诺收入同比增27%、89%、100%和67%;受监管政策调整,咨询顾问费用同比下降29%。

1季度净手续费收入环比增26%,可能主要和创新业务发展有关。费用控制较好。4季度成本收入比38%,全年40%,同比降2个百分点。费用支出同比增13%,低于收入增速。1季度成本收入比41%,同比降3个百分点,费用同比仅增长8%。费用控制总体保持平稳。

拨备释放利润。4季度风险成本0.59%,同比降9bp,全年0.58%,同比降23bp,拨备对利润有贡献。1季度拨备水平有所上升,风险成本0.8%,同比升10bp。目前公司拨备覆盖率和拨贷比分别为313%和2.82%,处于较高水平。

资产质量仍较稳定。4季度不良率0.88%,环比升3bp;净不良生成率0.24%,处于较低水平;关注贷款占比1.38%,环比升8bp;逾期贷款70亿,较年中增加12亿,其中90天以内增加7亿。1季度不良率0.9%,环比增2bp;关注贷款占比1.34%,环比降4bp。整体资产质量保持稳定,不良好于股份行平均。

核心资本充足率偏低。1季度核心资本充足率为7.6%,比年初下降0.6个百分点;资本充足率9.5%,降1.4个百分点。12年RWA增速23%,快于收入增速(19%),资本管理水平偏弱,资本水平偏低。

12年每股分红0.47元(含税),股息率约为4.6%。


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