主题：国金证券：北新建材持续增长可期

国金证券近日发布北新建材（000786）的研究报告称，长期增长空间有保证:首先,随着消费理念的改变、建筑人力成本的上升,石膏板的渗透率将继续上升,未来几年市场容量有望保持10~15%左右的复合增速,而公司依靠成本、销售网络的优势能够实现超越行业的增长。其次,公司逐步向石膏板相关领域,如龙骨、矿棉板,以及新型房屋领域扩张。

石膏板产能释放速度或超出此前规划,目前在建产能达2.8亿平米。预计2013年底公司产能将超过18亿平米,2014年达到20亿平米的目标。鉴于2012年末投产的大量产能将在2013年产生实际供给,以及目前较高的产能利用率。预计2013年销量将达到13.5亿平米,同比增长28%。

成本费用仍有下降空间,但下降速度趋缓,预计2013年毛利率持平。一方面,依靠工艺研发,煤耗纸耗仍能有小幅下降;且经济弱复苏的背景下,煤价纸价上行空间不大。另一方面,在公司的努力下,龙牌的经营效率(产能利用率、费用率)都可能得到进一步提升。

其他相关业务提供较大增长空间:公司已布局矿棉板、龙骨、新型房屋等新领域,矿棉板2012年市场容量约1.1亿平米(十几亿元),而轻钢龙骨或能达到石膏板同等级别的百亿市场容量。




在石膏板市占率达到50%之后,公司着力开拓新的领域,从矿棉板到轻钢龙骨以及新型房屋,收入的增长空间得到较大拓展。凭借优秀的制造管理和已有庞大的客户群及销售网络,分析师期待公司在新的领域获取新的成功。

短期来看,公司业绩主要取决于石膏板业务。在目前仍以一次新开工为主的需求格局下,房地产销售主导了公司估值的变化方向,而美废和煤炭价格走势对于EPS的短期影响较大。预计上半年仍可看到业绩的同比高增长。

预计2013~2015年EPS分别为1.52、1.84、2.14元/股,给予“增持”评级


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