主题：中国玻纤:底部反弹趋势期待进一步确认

目前玻纤行业仍处底部,虽有反弹迹象但确定性向上趋势还需等待。考虑到公司业绩弹性较大,且业内成本领先抗风险性强,给于公司20倍PE,目标价9元,谨慎增持。

　　投资要点:

　　公司埃及线13年四季度投产14年放量,冷修2条线带来产能略减少,13年产能总体平稳。因负债率已达79%再增加产能可能需再募资,因此目前周期性大于成长性。敏感性分析产品均价多涨50元,EPS增0.04元,弹性较大。公司以往盈利改善阶段伴随估值提升,判断盈利趋势较关键。我们认为目前玻纤市场处于底部,主要理由是:(1)全球玻纤今年新增产能有限,而即将进入冷修高峰期,总体产能较为平稳。经济复苏预期下供需预计将改善。(2)从价格看,目前价格仍低于10-12年各年均价,向上空间较大,而向下到08-09年经济危机时底部价格概率不大。(3)从利润率看,除中国玻纤还维持5%左右净利率外,其余国内两巨头处于亏损状态,竞争对手降价抢分额概率不大。(4)4月国内提价后出货稳定。

　　但明确的盈利向上趋势需进一步确认。(1)中国玻纤的单季度毛利率与中国经济海外经济增长紧密相关,与中国出口增速相关性较大。(2)PMI等指标领先于中国玻纤盈利指标3-6个月。美国PMI和消费者信心指数显示复苏趋势较为明确,但欧洲两领先指标尚不明确,中东石油管道建设带来需求。国内经济弱复苏下需求复苏一般,因此盈利大幅改善还需等待。

　　我们预计13-14年EPS0.45和0.56元。目前玻纤行业仍处底部,虽有反弹迹象但确定性向上趋势还需等待。考虑到公司业绩弹性较大,且业内成本领先抗风险性强,给于公司20倍PE,目标价9元,谨慎增持。

　　


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