主题：华夏银行中期表现靓丽　未来存在压力


业绩增长评述：业绩增长主要来源于规模增长(贡献度34.39%)、拨备(贡献度25.84%)以及税收(贡献度34.78%)。与大部分银行不同的是，公司没有受益于这轮加息周期和资本市场盛宴，07 年以来净息差维持在低位，显示经营效率上的缺失。

　　
　　 规模增长较好，但结构欠佳。上半年公司生息资产增长31.25%，其中贷款增长14.86% ; 计息负债同比增长29.32% ， 其中存款增长18.91%。一方面，存款增速高于贷款增速给净息差带来压力;另外一方面，公司二季度定期存款的重新计息加大了公司的利息支出。以上因素使得公司的利息支出增长明显高于利息收入的增长;上半年公司利息收入同比增长64.28%，但利息支出同比增长102.98%。

　　
　　 信贷成本保持高位，拨备覆盖率提升。上半年公司信贷成本1.25%，与上年同期基本持平，由于贷款增速低于整体生息资产增速，信贷成本不变的基础上，拨备对业绩增长形成正面贡献。07 年以来银行业经营环境较好，公司采取夯实拨备的态度，信贷成本保持高位。2 季度末公司拨备覆盖率为126.12%，比年初上升了16.85%。

　　
　　 所得税率下降。受益于法定税率下降， 上半年公司所得税率为27.44%，比去年同期下降12.02%。

　　
　　 净息差提升缓慢。2 季度净息差2.88%，比1 季度略有提升，07 年以来公司净息差始终难以大幅提升，凸现了公司经营效率的缺失。资本充足率的提升只是为净息差提高提供客观基础，真正要实现“价”的突破需要经营管理的提升。

　　
　　 资产质量表现靓丽：不良贷款余额略有下降;不良率2.06%，比年初下降了0.19%;关注类贷款占比5.54%，比年初下降了1.44%。资产质量的双降部分原因与加大核销有关。从贷款损失准备变动来看，上半年核销准备7.49 亿，占期初准备的9.95%，我们预计这与公司加大不良资产处置和加大核销力度有关。

　　
　　 定向增发中长期影响正面，短期摊薄效应明显。华夏银行115.6 亿元的定向增发方案已获证监会通过，发行股数7.85 亿股，发行价格14.72 元，预计8 月底拿到正式批文。中长期来看，此次定向增发对公司影响正面。


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