主题：兰花科创亚煤大宁进入收获期


　　 兰花科创于2008年8月6日公布了中报，归属于母公司净利润同比增长了95.92%，公司10转增4股后，08年上半年EPS为1.03元。

　　 公司2008年上半年收入、利润超越了我们的预期，主要原因有2个。

　　 其一，公司作为无烟煤地方国有煤矿，充分享受到了煤炭涨价的好处，产销稳步上升的同时，价格大涨，毛利率获得了提升。

　　 其二，公司投资的亚美大宁（36%股权）进入了收获期，本期贡献投资收益134.456百万元，占净利润的22.70%。

　　 2008年上半年，公司生产原煤285.92万吨，同比增长16.13%，销售278.54万吨，同比增长6.28%；生产尿素52.43万吨，同比增长17.87%，销售尿素53.8万吨，同比增长30.87%；实现主业收入21.16亿元，同比增长29.79%；实现净利润5.92亿元，同比增长95.92%。

　　 预期公司下半年业绩好于上半年，2009年进入稳定成长期。

　　 从兰花科创的利润增长点来看，"亚美大宁"煤矿和公司自有煤矿的产能将进入一个加速释放期，这个加速释放期将持续到2009年。

　　 由于煤炭价格的逐步上涨，2008年下半年公司及"亚美大宁"的盈利水平将高于上半年平均水平。

　　 公司决定投资2.1亿元收购沁水县贾寨煤业投资有限公司、投资8.2亿元收购收购山西山阴口前煤业有限公司和临汾地区设立注册资金1亿元的山西兰花焦煤有限责任公司；煤炭的外延扩张将提升公司主业成长的空间。

　　 煤化工项目是公司未来的亮点。

　　 公司控股75%的清洁能源公司投资了20万吨/年甲醇、10万吨/二甲醚工程，项目总投资63749.86万元，2008年6月底已经开始试生产。

　　 公司化肥项目在2008年上半年收入达到了9.72亿，若不考虑煤炭业务的外延扩张，预计未来化肥业务可能超越煤炭主业收入。但化肥业务的毛利率及净利润率大大低于煤炭主业。

　　 我们认为兰花科创已进入价值低估区间，考虑未来成长潜力，维持"买入"评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。