主题：国泰君安：中国银行目标价上调至4.73元

海外业务：面临其它四大行的挑战越来越大。中行曾以其海外业务的优势和领先地位而知名。但是，雄心勃勃的其它四大行，开始涉足这一领域，并挑战中行的传统优势。工行被任命为新加坡人民币业务清算行。这是中行在海外业务中，尤其是政策性业务，不再独大的明显信号。

　　压缩结构性存款：降低资金成本，但同时限制了放贷能力。中行不断的通过压缩理财产品来减少结构性存款，进而降低资金成本。中行的人民币贷款在2012 年仅增加了9.9%（集团）和9.4%（中行内地），比行业平均的15%要低很多。

　　将该行 13-14 年每股盈利分别上调7.5%和14.6%，原因是净息差较预期好。目标价从4.16 港元上调至4.73 港元，我们维持该行“收集”的投资评级。该行股价今年以来跑赢同业，体现了价值的回归。考虑到该行可转债大部分尚未行权，资本充足率并没有压力。未来的催化剂是美国加息，可以提升该行的净息差。


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