主题：鲁泰A:衍生品交易计划点评

事件:
公司公告《2013年衍生品交易计划的议案》称,开展包括但不限于远期结售汇、远期外汇买卖、货币互换、货币掉期和利率掉期等金融衍生交易品种,交易币种包括但不限于美元、欧元、日元、瑞郎、港币等外币,交易总额折美元不超过2012年创汇额的100%,即70300万美元。
点评:开展金融衍生品交易有效规避汇率波动风险
2013年3月底以来,人民币对美元汇率持续升值,5月2日人民币汇率中间价为1美元对人民币6.21元,创人民币中间价纪录新高水平。从年初至5月2日人民币已升值1.31%。
公司业务以进出口为主,产品出口比例一直在70%以上,每年结汇量较大。2013年,计划出口额56664万美元,出口收汇几乎全部是美元,采购支出中超过60%在国内用人民币支付,人民币升值对公司以美元计价的出口收入构成极大的风险。
2013年公司计划进口额折美元14960万元,其中欧元739.19万元、日元61903.93万元、瑞朗83.29万元,因此面临着较大的汇率波动风险。至2013年4月30日止,公司共有外币借款美元6653万元,利率的波动也可能增加公司财务费用。对这些外币支付需求及负债带来的风险,有必要采取措施加以规避。
金融衍生品交易计划的概述
金融衍生品交易主要品种:公司拟开展的金融衍生品交易业务主要针对进出口业务和外币债务,为规避公司所面临的种种汇率和利率风险,利用各商业银行提供的远期结售汇、远期外汇买卖,货币及利率掉期、货币互换等金融衍生产品规避汇率风险和利率风险,最大限度降低汇率、利率波动对公司的影响。
业务期间、对象和金融衍生品交易金额:业务期间为2013年7月1日至2014年6月30日,交易对象为境内金融机构,业务总金额累计不超过2012年度创汇额的100%,即70,300万美元。
金融衍生品交易流动性安排:所有金融衍生品交易业务均对应正常合理的进出口业务和外币债务,与收付款时间相匹配,不会对公司的流动性造成影响。
维持“强烈推荐”评级
公司进行衍生品交易是以套期保值为目的,结算币种结构以及签订汇率锁定协议等多种方式锁定产品销售收入,有效地减少汇率波动带来的影响。从公司历年数据看,人民币升值产生的汇兑损益和衍生金融工具产生的公允价值变动收益对业绩影响甚微。2012年,汇兑损益为-43.36万元,衍生金融工具产生的公允价值变动收益-255.07万元。
预测2013~2014年EPS分别为0.93元、1.16元(假设2013年回购B股1亿股),当前股价对应下的2013、2014年PE分别为9、7.2倍,估值优势显著;且虑及公司作为高端色织布行业龙头,随着外需回暖、棉价稳中有升及内外棉价差收窄,公司毛利率将继续改善,同时产能外延将新增盈利点,加之低基数效应、回购B股等因素的叠加,将驱动2013年业绩向上反弹。
风险提示:需求持续低迷、棉价剧烈波动

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