主题：信达证券：江铃汽车 步入再增长阶段

信达证券近日发布江铃汽车(17.37,0.15,0.87%)（000550）的研究报告称，公司业务增长及其投资性机会具有明显的周期性特征，但其亦有价值型甚至是成长型公司的特征。以近十年模拟的复合收益率来看，如果投资者买入的PE与现在基本相当(都约为10倍左右)，那么18%的利润复合增长率再加2%的股息收益率，长期持有江铃汽车的年收益率就可以达到近20%左右，从这个角度上看，这显然也是个吸引人的长期投资标的。

　　较为优良的公司基本面:江铃是唯一的一只在A股上市的合资类汽车企业，公司模式及经营可以比肩其它合资类整车企业，同时，公司资产质量也较为优良，净现金比例较高，资产及盈利的确定性较高。



　　公司业务步入再增长阶段:产能将由之前的23万辆达到2013年的50万辆左右，新产品由原来单纯的技术升级开始向全新产品的直接引进转变。目前，公司正在开发和即将推出的新产品至少有6款，其中包括三款SUV，另卡车、皮卡和全顺各一款。

　　行业恢复与低估值增加投资机会的确定性:行业2013年将走出低谷，步入周期性的复苏阶段，同时，公司估值正处于其历史估值波动区间的底部。

　　盈利预测:分析师重启对江铃汽车的覆盖研究，预计2013-2015年实现营收分别约209.26亿元、244.65亿元和284.70亿元，实现归母净利分别约17.43亿元、21.29亿元和24.53亿元，相应的EPS分别约2.02元、2.47元和2.84元，对应当前股价(17.30元)的PE分别为9倍、7倍和6倍。

　　基于公司净现金流的绝对估值约为224.84亿元，相对当前公司股价约有50%的涨幅预期。给予公司“买入”评级，目标价26.05元。


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