主题：中兴通讯每次回调是介入良机

“2013年1季度，中兴通讯实现归属上市公司股东净利润2亿元，略超市场预期最重要的原因为：公司1季度毛利率环比相对2012年4季度再次提升2.5个百分点，达到26.4%。公司业绩的决定性因素正在发生变化：2012年三季度以来低毛利率订单成为公司业绩的主要拖累。正如我们之前的判断2013年1季度成为公司业绩拐点，后续高毛利率订单的进入将成为公司业绩增长的主要驱动力。”

　　海通证券陈美风表示，在目前价位下，公司股价的每一次回调均是介入的良机;预计中兴通讯2013-2015年EPS为0.58元、0.77元和0.96元，给予2013年25倍PE，上调中兴通讯至“买入”评级。

　　中长期看，陈美风在看到行业达到饱和期增速放缓的同时也要看到由于软基站的采用而导致竞争缓和的趋势，更要认识到在行业增速放缓的背景下，各个公司通过减员增效实现ROE提升的积极变化。在全球通信设备市场前二名已经排定的背景下，运营效率和国家资本支持将成为中兴与阿朗、诺西竞争的关键。后续公司业绩增速两大驱动因素为高毛利率订单的进入以及运营效率的提升。

　　从中短期看：陈美风认为，2013年中国移动3G/4G网络建设依旧为投资主旋律，行业向上趋势确定，虽然启动时间可能略低于市场预期，但启动规模有望超预期。终端业务在智能终端的带动下，2013年营收有望恢复增长，结构优化和规模效应有望带动毛利率提升;2012年费用控制成效已于2013年1季度初步显现。


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